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2010年香港股票市场投资展望 中长期投资者可加大投资力度
自2008年金融危机爆发以来，香港股票市场的走势仍与美国市场保持较高的相关性，但A股市场的反弹幅度却仍小于香港市场。
考虑到潜在的增长香港市场的估值水平仍属合理
从历史估值角度来看，恒生指数和恒生国企指数的市盈率和市净率均处于历史均值附近，但考虑到未来经济逐步复苏及盈利上调整的可能性，目前香港股票市场的估值水平对投资期12个月以上的投资者来说，很有吸引力。
美国补库存所导致的制造业复苏将持续到2010年上半年
从2009年8月开始，美国制造业采购经理指数(PMI)已超过50%的临界点，表明制造业开始处于扩张状态。从新订单和目前的库存状况看，这一扩张趋势可持续。库存销售比下降，显示经济复苏和加存货周期已开始走上轨道。
研究员预测2010年美国上市公司盈利增速加快
根据标普500公司对行业研究员自下而上的调查，2009年标普500指数公司盈利同比增长13.9%，2010年盈利增速加快，同比增长33.1%。从行业看，两年都保持快速增长的行业是可选消费和金融，2010年能够实现高增速的还有能源、原材料和信息技术。
欧元区消费增长乏力短期增长动力来自补库存
总结以往经济周期的经验，失业率在经济衰退结束后的2-3年内仍将居高不下，而失业预期的持续高企将严重压制消费意愿，家庭的“去杠杆化”过程远未结束。09年年中，去库存过程基本结束，新订单/库存比升至9年来的高位，未来3-4个季度，补库存过程将带动工业生产回升，成为短期经济增长的主要动力。
短期内美联储还没有将资产价格作为其加息的依据
房地产价格和股票市场价格出现泡沫的主要领先指标包括：经常项目逆差/GDP，信贷/GDP和住宅投资/GDP，这三个指标持续超过临界值后1到3年出现泡沫的概率在40%左右。本次次贷危机后，包括欧洲央行在内的一些央行开始考虑将资产价格纳入货币政策目标体系，但联储还没有表示过会因考虑控制资产价格而提高利率。
2010年开始全球性超宽松的货币政策退出预期加强
我们预计最晚从2010年下半年开始，全球金融市场开始对超宽松的货币政策退出的预期开始抬头，主要经济体宽松政策退出可能开始于2010年四季度或2011年。因为：
1、金融体系已恢复稳定，银行系统的信贷功能也已逐步恢复。
超宽松的货币政策是为避免金融体系崩溃及银行系统丧失融资功能而推出的，到2010年下半年随着上述问题的解决，超宽松政策的经济基础不存在。
2、实体经济的逐步恢复和部分大宗商品价格短期的大幅上涨不利于保持未来价格的稳定。货币政策正常化利于下一阶段的经济增长。
超宽松货币政策的退出是“协调的”和“滞后的”
我们预计全球性超宽松货币政策的退出可能会表现出“协调性”和“滞后性”两个特征。
1、协调性是指全球主要经济体(美国、欧洲、日本等国家)货币政策退出的时间和力度应保持相对的一致，但美国宽松政策的退出应起决定性作用。考虑到此次危机的全球性及资本流动相对自由，任何一个主要经济体如果大幅度偏离其他经济体的退出时间和幅度，都会造成金融市场的动荡和汇率的波动，并将影响实体经济的恢复。
2、滞后性是指货币政策的退出应滞后于金融市场的预期，因此资产价格的上涨还有相当幅度。由于实体经济复苏是一个曲折的过程，中央银行的货币政策不能像金融市场的股票价格一样波动不定，因此货币政策的调整通常在经济实体的趋势确立以后才开始，而从时间上看，货币政策调整时往往落后于金融市场的预期。
中国经济的增速进一步恢复
2010年我国内地经济增长进一步回升。内需性的固定资产投资(基建投资和房地产投资)及消费增长(二三线城市及农村的消费)将是主要的增长来源。出口对经济增长的边际贡献加大，但仍不是经济增长的主要动力。
内地政策为香港经济提供有力支持
随着CEPA补充协议内容的不断扩展，内地将继续为香港经济稳定提供强有力的政策支持。
中国加入WTO以来，香港与内地经济加速融合。
对内地出口占其总出口的比重稳步上升，而输往美欧等发达国家的出口占比则显著下降。
国际资金对风险的评估仍属谨慎
从国际投资者对新兴市场的风险溢价来看，目前的风险溢价仅回到雷曼倒闭前的水平，远高于金融危机爆发前的风险溢价；从香港的利差别水平来看，投资者对香港的利率的溢价。
要求也远高于危机爆发前的水平
2010年资金大幅度流出香港的可能性不大
即使考虑到主要经济体在2010年超宽松货币政策逐步退出，我们预计2010年资金大幅度、持续流出香港的可能性不大，因为：
1、在金融机构大规模的去杠杆化后，以美元等为基准货币所进行的息差交易(carry trade)的规模和杠杆比例在短期内都不会扩张的很大，美元等主要货币加息后，资金流出的规模不会很大。
2、考虑到美欧的经济复苏程度，美联储和欧洲央行不会连续、大幅度的加息，因此即使在美欧超宽松的货币政策逐步退出后，流入新兴市场的资金成本增加是有限的3、亚洲国家的经济增长在未来一段时间内将会逐步转向以内需求为主，较高速度的经济增长及伴随而来的货币升值潜力，对国际投资者仍有相当的吸引力。
由于资金流动造成香港资产价格出现大幅度波动时，中长期投资者可加大投资力度。
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