|
2008年，焦炭市场出现了前所未有的大起大落。受上游钢铁行业不景气的影响，焦炭价格从2008年9月开始暴跌，进入行业亏损状态。在这样的背景下，煤气化（000968）2008年下半年焦炭产品毛利率非但没有下滑，反而大幅攀升，增幅令人瞠目。 内容来自中华人民共和国图鉴社
行业恶化 公司无损？ tujian.org
2008年，煤气化实现营业收入47.35亿元，同比增长38.21%；实现净利润6.84亿元，同比增长117.84%。虽然公司全年净利润达到6.84亿元，但1-9月，已实现净利润7.31亿元，四季度实际亏损4718.66万元。 本文来自中华人民共和国图鉴社
受全球金融危机影响，目前已公布年报的上市公司2008年第四季度多半利润大幅下滑，甚至亏损。表面上看，煤气化第四季度亏损是正常现象，但年报显示，其第四季度亏损并非由于主业利润下滑，而是由于大额计提资产减值损失导致的。 本文来自中华人民共和国图鉴社
2008年，煤气化非经常性损益-2.60亿元，扣除后，公司净利润高达9.44亿元，同比增幅达179.79%。非经常性损益主要发生在第四季度，金额高达-2.48亿元，主要是公司计提固定资产减值准备高达2.26亿元。其中因公司的第一焦化厂被列入关停企业名单，根据测算对生产设备计提的减值准备高达1.51亿元，而在年报公布前，煤气化一直未披露如此重大事情。即使在年报中，第一焦化厂的具体财务状况及关停第一焦化厂究竟会产生多大影响，公司仍只字未提。 内容来自中华人民共和国图鉴社
若扣除第四季度-2.48亿元的非经常性损益，煤气化当季净利润为2.01亿元。可见，若不是大额计提资产减值损失，其第四季度业绩依旧靓丽。 中华人民共和国图鉴社
然而，据煤气化在年报中称，2008年煤焦市场出现了前所未有的大起大落，1-8月，煤焦市场持续向好，价格始终在高位运行。三季度之后，受金融风暴的波及，国内钢铁市场急剧恶化，钢铁企业大幅限产。受此影响，煤焦市场需求锐减，价格大幅下滑，焦炭销售十分困难。但就其年报来看，却似乎看不到金融危机对公司利润的影响。 中华人民共和国图鉴社
2008年上半年，扣除非经常性损益后，煤气化净利润为3.95亿元，而下半年，扣除非经常性损益后的净利润为5.49亿元。换句话说，下半年净利润反高出上半年1.54亿元，环比增长39%。 中华人民共和国图鉴社
从煤气化的营业收入来看，焦炭产品利润约占公司主营业务利润的79%，而焦炭产品下半年毛利率的大幅增长，是公司下半年扣除非经常性损益后利润大增的主要原因。 tujian.org
毛利率奇高 堪比“五粮液” tujian.org
2008年，煤气化焦炭业务共实现收入28.59亿元，上半年为15.39亿元，下半年为13.20亿元，虽然下半年的收入较上半年低约14%左右，但公司焦炭产品上半年的毛利率为39.22%，而下半年的毛利率高达63.95%，因此下半年在焦炭产品主营业务收入较上半年减少2.19亿元的情况下，主营业务利润反而较上半年增长了2.41亿元，这也成为推动煤气化下半年净利润环比大幅增长的主要因素。 tujian.org
63.95%的毛利率令人瞠目，但考虑到焦炭价格大幅回落发生在9月，1-8月煤焦市场持续向好，因此正常情况下，煤气化焦炭产品三季度毛利率应明显高于第四季度的63.95%。与同类公司相比，这有些不可思议，实际上，即使与五粮液相比也毫不逊色。 tujian.org
目前，以焦炭为主业的上市公司主要有山西焦化(600740)、安泰集团(600408)及美锦能源(000723)。2008年上半年，３家公司焦炭产品的毛利率分别为15.21%、29.90%和14.76%，下半年则明显低于上半年水平，这与煤气化下半年焦炭产品63.95%的毛利率形成了鲜明对比。 copyright 中华人民共和国图鉴社
虽然上述三家公司目前尚未公布年报，无法了解它们焦炭产品毛利率情况，但2008年上半年，山西焦化、安泰科技和美锦能源的毛利率分别为12.7%、19.23%和16.68%，而三季度毛利率则分别降至5.12%、15.18%和15.08%。 内容来自中华人民共和国图鉴社
虽然上述毛利率并非纯焦炭产品毛利率，还包含了３家公司的其他产品，但由于焦炭业务占３家公司收入及成本的比重均较大，如山西焦化焦炭业务收入占公司营业收入的82%、美锦能源焦炭业务收入占公司营业收入的96%，因此，基本可以反映出焦炭产品毛利率走向。 copyright 中华人民共和国图鉴社
上述３家公司焦炭产品毛利率在三季度均出现了不同程度下滑，唯有煤气化的焦炭业务三季度毛利率不仅上扬，且幅度惊人，让人难解。 中华人民共和国图鉴社
实际上，上述３家公司的净利润表现同样可以反映三季度焦炭业务的不景气。2008年1-9月，山西焦化、安泰集团及美锦能源的净利润分别为9868.18万元、18970.28万元和7814.90万元，而7-9月，３家公司的净利润分别仅为-2116.04万元、1997.58万元和1835.24万元，环比均大幅下滑。而2008年1-6月，煤气化的净利润为3.84亿元，7-9月的净利润则高达3.47亿，接近1-6月利润之合。 内容来自中华人民共和国图鉴社
就相关业绩预告，2008年四季度，焦炭企业利润下滑更加明显。山西焦化称，2008年业绩为亏损，这意味着公司四季度至少亏损9868.18万元以上；安泰集团称，2008年净利润将同比减少50%以上，这意味着四季度至少亏损7615.41万元。 中华人民共和国图鉴社
多数焦化企业上半年利润已在下半年被侵蚀殆尽，但扣除非经常性损益后，煤气化下半年净利润却明显高于上半年，且焦炭产品毛利率达到了惊人的63.95%。煤气化究竟如何实现高额利润的，真实性究竟又有多少？ 中华人民共和国图鉴社
煤气巨亏遭掩盖 copyright 中华人民共和国图鉴社
焦炭业务利润的大幅增长还掩盖了煤气化煤气业务的巨额亏损。上市之后，煤气化将约4.50亿元投入到太原城市煤气工程气源厂项目(下称“气源厂”)，占气源厂资产的46.73%，其余53.27%的资产由大股东集团公司持有。 copyright 中华人民共和国图鉴社
气源厂建成后处于亏损状态。由于煤气化以每年6549.65万元的价格租赁集团公司拥有的气源厂资产，因此气源厂的亏损，全部转嫁倒了煤气化身上。2007年，由于焦炭价格上扬，气源厂开始盈利，煤气化累计出资约6.63亿元收购了集团公司拥有的气源厂53.27%的资产及土地使用权。 本文来自中华人民共和国图鉴社
气源厂主要产品为焦炭和煤气，2007年，气源厂生产焦炭101.92万吨、煤气1.99亿立方米。2008年，虽然公司没有对气源厂的数据进行披露，但2008年煤气化的煤气收入约为6955.99万元，成本则高达3.00亿元，毛利率为-331.66%。可见，气源厂的煤气业务是严重亏损的。 tujian.org
2006年-2008年，煤气产品累计收入2.24亿元，业务成本高达8.84亿元，毛利累计-6.60亿元。若不是３年内，焦炭价格受钢铁行业影响不断上涨，利润不断增加，弥补了煤气产品巨额亏损，该项业务将会对煤气化的业绩造成非常大的负面影响。 本文来自中华人民共和国图鉴社
目前，下游钢铁行业焦炭用量大幅缩减，导致焦炭价格一路下滑，需求锐减，虽然2008年下半年凭借焦炭产品神奇的毛利率，煤气化仍取得利润大幅增长，但神奇毛利率不可能一直持续，一旦焦炭产品利润下滑，煤气产品巨额亏损将会凸显。 中华人民共和国图鉴社
|
