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政策市下化肥企业的机遇与挑战 |
2009-05-08 |
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目前国内氮磷肥企业面临产品价格快速下滑而原料成本依然高企的窘境。2008年9月底，国内尿素和磷酸二铵价格较6月底高点大幅回落17%和18.1%，钾肥价格在4900元/吨的高位持稳。国内化肥行业在国家关税政策影响下，提前进入了调整期。暂定关税的征收，对于产能过剩，依赖出口的氮磷肥企业，产生较大负面影响。我们预计高关税政策至少持续到09年2季度。而化肥生产企业优惠电价、农用化肥优惠运价、免增化肥产品增值税、气头化肥生产企业优惠气价及保证化肥生产所用煤、电、油、气供应等，从成本方面弥补了部分企业利润。另外，农业补贴政策，也间接增加了化肥的需求量。
煤炭和天然气作为氮肥生产的主要原料，价格走势逐步出现分化，天然气价格市场化必将引发气头尿素企业成本的增加，而煤炭价格经过08年上半年的快速拉高，价格已见顶，09年存在下滑的可能性。大型氮肥企业将在行业整合中充分受益，09年尿素行业毛利率趋于稳定。近期磷肥价格将难以摆脱下降走势，原材料硫磺和合成氨价格的快速回落，有利于缓解生产企业利润的下滑。09年新关税的制定以及春耕需求的到来，将成为磷肥生产企业利润拐点契机。拥有磷矿石等原材料资源的企业，盈利能力将在行业中具有明显竞争优势。
钾肥价格仍将长期受制于国际价格，由于国际钾肥资源的垄断性，我国钾肥的对外依存度在未来三年仍将保持在68%以上。因此，受国家政策影响相对较小，09年氯化钾价格仍将维持高位，预计涨幅在10%左右。重点关注企业中盐湖钾肥拥有盐湖资源，利润保持稳定增长，停牌前08、09年动态PE分别为23.9倍和18.4倍。但由于在其停牌期间，市场跌幅较大，复牌后存在较大估值风险，短期给予中性的投资建议。
中华人民共和国图鉴社
国际经济增速减缓，导致大宗商品价格均步入下降周期，国际化肥价格亦趋同；而国内氮磷肥产能过剩且受限于关税政策，价格在四季度仍将维持下降趋势，行业景气短期难以好转，因此我们给予化肥行业中性的投资建议。
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