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2月，受中东政局动荡影响，国际油价大幅上涨[ShangZhang]，brent石油冲上104美元/桶，涨幅高达10%，受其影响2月化工大宗产品价格[JiaGe]多数上涨[ShangZhang]，国内部分煤路线产品盈利改善。 化工剔除石化板块股价大幅上涨[ShangZhang]8.6%，高于大盘4%的涨幅。化工新材料、维纶、粘胶、纯碱、氯碱、无机盐、氮肥、农药、日化、民爆、纺化、塑料上涨[ShangZhang]幅度高于行业[XingYe]水平，磷肥、氨纶、涂料等涨幅低于行业[XingYe]水平。 化工剔除石化板块2011年预期pe26倍，pb4.6倍，与2007年化工行业[XingYe]处于复苏周期中的估值基本持平。2011年在化工行业[XingYe]供需弱平衡中，随着二季度下游纺织、地产、电子开工恢复，化工产品盈利好转，景气提升，产品价格[JiaGe]季节性上涨[ShangZhang]将成为股价上涨[ShangZhang]的催化剂。 在当前估值水平下，我们[WoMen]认为把握各行业[XingYe]周期趋势更为重要。维持化工行业[XingYe]“增持”评级。重点推荐以聚氨酯(mdi、bdo、甲乙酮)、纯碱为代表的化工原料子行业[XingYe]，长期推荐精细磷化工、钾肥。重点公司烟台万华、山西三维、齐翔腾达、山东海化、兴发集团、云天化。 大宗板块重点关注周期向好的持续条件较确定产品，聚氨酯行业[XingYe]需求旺盛，mdi、bdo、甲乙酮产能投放少，2011年初甲乙酮价格[JiaGe]触底回升，2个月内上涨[ShangZhang]35%至13500元/吨。3月甲乙酮进入传统旺季，抚顺石化爆炸事件加剧供需紧张。我们[WoMen]预计2011年甲乙酮均价可能在12000元/吨，超出市场10000-11000元/吨的预期。 中国纯碱工业协会副会长表示2011年将有340万吨纯碱产能释放，但我们[WoMen]预计投放产能仅200万吨，行业[XingYe]开工率将回升至86.5%。我们[WoMen]判断这些产品2011年盈利能力大幅提高。 全球磷肥需求旺盛，我们[WoMen]预计全球磷化工供需紧张将持续至2013年。在阿拉伯动荡背景下我们[WoMen]预计磷矿石和硫磺会在供给减少、原油价格[JiaGe]高位的作用下涨价。近期国内磷矿石价格[JiaGe]上涨[ShangZhang]20-50元/吨，磷矿石价格[JiaGe]长期处于上升通道中。
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