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今年上半年，沪深股市主要指数连续上涨，月线“六连阳”。刘洲军绘
信贷市场信贷井喷，通胀隐忧？■信贷高速增长不一定会形成现实中的通胀，但会形成通胀预期，应当警惕并防止产生资产泡沫■下半年信贷投放将呈稳中趋降之势，有专家预计全年新增信贷可能在8万亿元至9万亿元之间信贷井喷，是银行业上半年最壮观的一道风景线。有专家预测，上半年新增信贷可望突破6.5万亿元，这一数字将超过我国历史上任何一年的信贷投放总量。上半年，从银行内部看，存贷款实际利差的缩小，推动银行做大贷款规模，以量补价；流动性充裕，加大了银行的资金压力；特别是，商业银行普遍将取消信贷规模控制看作是难得的发展机遇，追求高成长、高回报。从银行外部看，4万亿元政府投资项目启动，带来了庞大的信贷需求；房地产等行业回暖，也刺激了非政府项目贷款的增长。正是内外两种因素“双碰头”，才擦出了熊熊的信贷之火。信贷激增有利于拉动投资需求，点燃保增长的重要引擎；也有利于打掉通货紧缩预期，提振经济复苏的信心。“与信贷激增相伴的是银行业竞争加剧，此举有利于降低企业融资成本、推进利率市场化进程”，中国建设银行公司业务部总经理靳彦民说，“据估算，目前实行下浮利率的贷款约占新增贷款近四成，这一比重比去年同期至少提高了一成以上，再加上央行五次下调贷款基准利率，企业的利息负担已明显减轻。”信贷井喷，也让人喜中有忧。在结构上，天量贷款主要流向铁路、公路、机场等政府项目，给中小企业的贷款并不多。在质量上，银行信贷对政府项目青睐有加，为了分羹，一些银行不惜放松贷款审查，甚至降低贷款门槛。在流向上，不排除一部分信贷资金以各种方式进入股市、楼市等资产市场。展望下半年的信贷投放，有三大问题最令人关注。问题之一：信贷井喷，会不会埋下通胀隐患？中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，从理论上讲，信贷高速增长会诱发通货膨胀，但现实中未必如此。未来一段时间，国内下游企业仍将处于产能过剩状态，会有力地抑制通胀形成。国际市场上，由于美元贬值等因素，导致石油等大宗商品价格不断上扬，然而，这种上涨能否持续根本上取决于最终需求。“因此，在世界经济出现全面复苏之前，仅仅依靠美元贬值推动的大宗商品价格上涨将难以持续，从而也不会以输入型通胀的方式传导到我国”。郭田勇表示，信贷高速增长不一定会形成现实中的通胀，但会形成通胀预期，可能推动股市、楼市等资产价格上升，应当警惕并防止产生资产泡沫。问题之二：信贷井喷，是否具有可持续性？分季度看，一季度新增信贷4.58万亿元，如果上半年新增信贷按6.5万亿元计，那么二季度新增2万亿元左右，信贷增速已有所放缓。“下半年将继续呈现稳中趋降之势，预计全年新增信贷可能在8万亿元至9万亿元之间。”郭田勇说。这是因为，一方面，下半年政府项目的信贷配套将大幅减少，银行权衡经营目标、管理能力后也会约束信贷投放，另一方面，虽然实体经济可能继续向好，但由此催生的信贷需求会以平稳回升的方式表现出来。两厢“冲抵”之下，信贷增长将稳中趋降。问题之三：货币信贷政策将怎样调整？最近，央行货币政策委员会二季度例会提出，下一阶段要落实适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，引导货币信贷合理增长。要加大对“三农”、中小企业等薄弱环节的金融支持，严格控制对高耗能、高污染和产能过剩行业企业的贷款。靳彦民认为，当前，我国经济运行正处于企稳回升的关键时期，经济发展已出现积极变化，但回升的基础还不牢固，内生增长动力尚待加强，因此，适度宽松的货币政策不应改变。与此同时，应当从关注规模转为关注质量，针对信贷激增中出现的问题，不断优化结构，防范潜在风险。
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