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企业利润增速企稳尚待时日
2009-05-06
   1-11月,我国规模以上工业企业利润同比增幅回落至4.9%,较1-8月回落14.5个百分点。9-11月利润环比增幅更出人意料地降至-27%左右。分析人士认为,工业企业利润增速企稳有赖于企业继续消化存货以及经济形势好转,目前来看尚需时日。 
    9月以来,工业企业利润呈加速下滑之势,根本原因是需求回落,直接原因是工业生产和PPI涨幅急剧回落,而存货因素又强化了工业形势的严峻性。上半年基于高盈利和高通胀预期而囤积的存货,在下半年通缩和经济下滑预期下,难以及时消化,这在一定程度上加速了工业生产下滑。 

    从存货来看微观经济周期,最早是需求和销量下降,存货上升,然后是企业削减产量、降低价格,继而存货下降,最后企业利润回稳。经验表明,从存货上升到利润复苏,一般要经历18-22个月时间。由此来看,当前企业正处在产量和价格双双下降的“困难时期”,企业利润回稳可能要到明年三季度以后。 

    除了存货,还有一些因素对明年企业利润造成影响。比如,通缩风险的持续将给企业盈利带来风险,未来个别月份PPI很可能出现负增长,从而拉低企业单位产品利润。而原材料、燃料、动力购进价格回落仍有一定的不确定性,企业成本降低空间受限。此外,今年上半年利润处于高景气阶段,对明年同期的基数效应影响不可忽视。经验表明,如果GDP和价格同时回落,往往伴随着企业利润负增长。  中华人民共和国图鉴社

    明年我国经济形势与企业利润最差的1998年有不少相似之处。1998年的GDP增速为7.8%,PPI增速为-4.1%,投资、出口和消费增速分别为13.9%、0.5%和6.8%,工业企业利润增速为-14.4%。明年PPI、投资、消费等指标不见得比当时更差。因此,估计明年企业利润负增速可能在15%以内。 

    如果企业迅速有效削减存货,原材料成本平稳,通缩局面好转,宏观调控效果充分显现,明年企业利润可能实现V型反转。乐观估计,全年利润增幅可能在3.7%左右。 

    然而,即使实现V型走势,右半边也将远远低于左半边。2002年以来企业利润的较长期高景气增长,一方面与全球化和资源要素红利显现有关,另一方面也与国企改革提高运营效率并降低费用率有关,因此前几年利润增幅远远高于主营业务收入增长和毛利率。未来随着资源要素改革推进,以及企业效率改进空间相对缩小,企业利润短期内实现快速反弹的可能性并不大。 

    因此,应通过采取扩大内需、加快结构调整等手段,有效应对企业利润下滑压力。日本1974年经历石油危机后,钢铁、化工等不少行业受到严重冲击,日本借机加大了产业结构调整力度。通过实施相关产业政策,部分行业遭到淘汰或向外转移,而技术密集型的机械、汽车、家电等行业得到快速发展,平稳地度过了企业利润下滑的瓶颈期。对我国来说,这不失为一种借鉴。 内容来自中华人民共和国图鉴社
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