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消费升级 肉制品啤酒行业笑傲严冬 |
2009-05-06 |
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食品饮料行业尽管受到宏观经济下行的影响，但是居民消费结构升级趋势并未改变，城镇化又催发了新的消费需求，加速了消费成熟；同时，行业本身发展空间也比较大，这就使其成为经济下滑周期中的防御首选。
多家机构的分析师认为，肉制品、速冻食品、啤酒等子行业受宏观经济下行影响相对较小，2009年应有较好表现，双汇发展、青岛啤酒等龙头公司值得看好。
消费升级助推行业发展
首先，居民的可支配收入是影响食品消费支出的重要因素。银河证券预测，2009年GDP增速在8.6%左右，城镇居民可支配收入和农民实际可支配现金收入同比增长7.1%和11.8%。收入水平的提高将推动需求结构的升级，曾经是奢侈品的某些食品饮料例如高端啤酒、乳品和葡萄酒等正逐渐转化为日常生活必需品。
其次，随着农民现金收入稳步提高，未来县乡市场将成为行业发展亮点。有数据表明，城市化率每提高1个百分点，拉动消费增长1个百分点以上。银河证券预测，2009年我国城市化率将达到47.2%，未来10年左右至少达到55%—60%。按此水平重新计算食品饮料市场增长空间，同时再考虑到人口基数的增长，那么很显然食品饮料行业未来市场容量增长空间巨大。
渤海证券分析师也指出，宏观经济虽然对食品消费具有一定的影响作用，但是不会改变居民消费结构升级的趋势，这一点在消费水平较低的农村居民身上体现得更加明确。 copyright 中华人民共和国图鉴社
再次，从产业角度来看，我国食品饮料行业仍有较大发展空间。我国食品饮料行业与农业产值的比例逐年提高，但是行业工业增加值与农业增加值的比例在0.22左右，远低于发达国家的1.2左右的水平，显示出我国农业深加工比例仍处于较低发展阶段，具有较大的发展空间。随着国家对农村发展支持力度的加大，农业的发展也要求相关的食品饮料行业有较快发展，尤其是农副食品加工业。
看好肉制品和啤酒业
食品饮料行业的子行业众多，其发展阶段、景气度、对消费的敏感度各不相同，受经济下滑影响程度也并不一致。大多数机构的分析师看好肉制品、速冻食品和啤酒子行业。
对于经济下滑的影响，国泰君安分析师指出，通过观察美国食品消费的支出变化以及GDP波动情况，可以发现奢侈品消费受到的影响最大，日常食品消费支出的波动明显小得多。按照消费的收入敏感程度排序，经济景气下滑的负面影响程度由高至低，依次为高档白酒、葡萄酒、啤酒、乳制品、肉类消费。
对于销量和价格因素的利润贡献程度，分析师指出，销量对利润贡献度从大到小依次为乳制品、啤酒、葡萄酒、屠宰及肉制品、白酒；价格提升对利润贡献度大小依次为白酒、葡萄酒、屠宰及肉制品、啤酒、乳制品。预计2009年整体价格提升可能性小，因此依靠销量增长的子行业和企业将会有较好表现。具体来说，白酒、葡萄酒销量增速可能继续下降，啤酒9、10月份已显示出回升的趋势，肉制品随着价格的下降销量可能回升。乳制品行业因为三聚氰胺事件，收入和利润将出现恶化，其他子行业今年收入增速预计仍将上升，但是销量增速可能下降，2009年收入预计继续增长。 中华人民共和国图鉴社
其他机构的分析师也持有类似观点。兴业证券分析师认为，子行业景气度由高到低依次是肉制品、啤酒、白酒、葡萄酒、黄酒。长江证券分析师看好肉制品加工、速冻食品和调味品子行业。渤海证券分析师建议关注成本下降的啤酒和肉制品子行业，并认为葡萄酒和乳制品行业具备长期发展空间，建议关注张裕A和乳品行业过度反应带来的投资机会；高端白酒龙头如贵州茅台和泸州老窖需等待便宜时机购买。
子行业表现不一
肉制品：长江证券分析师指出，目前生猪产业的主要矛盾已经逐步从产量严重不足转向能繁母猪的超比例存栏，这有可能导致明年生猪集中出栏，进一步加大猪价下行的压力。这种错位将使得速冻食品和肉制品行业迎来反弹性周期。渤海证券分析师预计，生猪收购价格在明年中期之前将会持续下降。但是分析师提醒，肉制品行业竞争更加激烈，更容易存在捆绑销售、降价促销等行为。对肉制品行业来说，成本下降固然是好，如果产品售价亦跟着下降到一定程度，将会影响行业盈利能力。
啤酒：随着商品牛市开始调整引发的农产品市场调整，啤酒大麦价格持续回落，近期已经下降到2006年的水平。银河证券分析师预计，2009年受全球农产品市场调整影响，啤麦价格将回落到160美元/吨，直接释放行业成本压力；综合判断吨酒价格增长率接近5%，产量增长率和销售收入增长率分别有望达到10%和16%左右。国泰君安分析师指出，从产业角度来看，很多企业愿意以比目前吨酒市值更高的价格并购同业，也显示产业资本对未来行业发展和盈利能力增加的信心，看好青岛啤酒这样的龙头企业。 中华人民共和国图鉴社
葡萄酒：2008年食品饮料子行业中，葡萄酒表现最为顽强，直到7月份才开始低于2007年同期高增速水平。09年宏观经济不景气将对整个葡萄酒行业的增长产生影响，产品的高端化进程将会有所放缓，中低档酒所受影响相对较小。银河证券分析师预计，明年葡萄酒吨酒价格持平，产量增长率和销售收入增长率都有望达到10%，毛利率将下降到33%左右水平，吨酒利润和行业利润率将回落到2006年的水平。个股方面，国泰君安分析师认为张裕A的竞争优势缘于不懈的品牌投入和建设，以及对渠道的精耕细作，具备很强的渠道控制能力，看好其持续发展能力。
白酒：经历了2005-2008年高增速后，白酒行业从2008年5月份开始，产量增长水平低于去年同期，并且背离幅度呈现扩大趋势。银河证券分析师认为，宏观经济减速对高中端白酒的影响将在2009年真正显现，预计量价齐升的局面将改变，吨酒价格增长率、产量增长率和销售收入增长率估计全部为0%，毛利率下降到33%左右水平，吨酒利润和利润率将回落到2006年的水平。国泰君安分析师也认为，高档白酒的消费特征接近奢侈消费品，在经济景气度下降、经济活动频率和消费者信心下降时期，其消费量应该也会下降，因此看淡白酒2009年业绩增长。短期投资机会来自市场过度悲观导致的股价低估；长期趋势性的大机会出现将在2010年以后，需要跟踪高档产品销量、零售价格的变化。 copyright 中华人民共和国图鉴社
液体乳及乳制品：液体乳及乳制品行业在今年前8个月保持了稳步增长的趋势，不过三聚氰胺事件迫使行业发展趋势出现短期下挫。国泰君安分析师指出，到目前为止，国内液体乳、奶粉的消费仍然没有恢复到正常的水平，初步估计销量大概回升至70%，保守预期乳制品销量的恢复至少需要到2009年下半年或者2010年
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