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编者注：据香港电台消息，香港卫生防护中心表现
，过去两个星期，已有9人逝世
于流感，部份是儿童。中心总监曾浩辉称，目前正值流感高峰期，预计农历新年假期过后，学校复课，会再有小规模
爆发，提示
学校及家长留神。投资者可关注流感概念股。
白云山A（000522）（000522）：事迹
改良
明显
仍存重组预期
2010年一季报主业大幅增长
52%，现金流健康。2010年一季报，公司实现营业收入9.98亿元，同比增长
33.51%；实现净利润6，638万元，同比增长
105.23%，每股收益0.14元；扣除非经常性因素后的净利润约为4，930万元，同比增长
约52%，每股收益为0.11元。经营运动
产生
的现金流量净额9，510万元，同比增加280%，每股经营性现金流量净额0.20元，现金流十分健康。
内修外因，事迹
大幅改良
。我们近期对白云山管理层及下属的明兴公司进行了实地调研。整体来看，公司2008年下半年以来内部管理提效明显
：内部销售资源进一步整合，销售策略调剂
、清算
渠道库存，理顺产品价格
系统
。2009年公司板蓝根、清开灵等产品受益于甲流大幅增长
，公司积极把握时机，加大了营销推广力度，使流感后上述产品仍保持
较快增长
。2009年四季度以来普药在基层用药需求加速释放，公司作为品牌普药企业受益明显
。上述内外部因素，使得公司2010年一季报整体经营状态
大幅改良
，预期全年事迹
增长
将可继续
。
下属企业经营趋势均向好。从下属企业看，制药总厂、天心制药、化学药厂一季度首要头孢类原料及制剂均产销两旺，收入增速超过40%。2009年四季度，明兴、光华、何济公药厂库存均已清算
完毕，光华、何济公药厂与制药总厂进行了销售资源整合，三家公司2009年四季度以来事迹
改良
明显
。2010年一季度，合资企业和记黄埔营收持续
维持
稳固
增长
；百特侨光经营逐步好转，预期全年将减亏。
保持
“增持-A”的投资评级，12个月目标
价16.8元。我们保持
对公司2010、2011年的事迹
预测，即每股收益分辨
为0.48元、0.58元，考虑
公司后续有重组预期，遵守公司2010年事迹
给予35倍PE，则12月目标
价为16.8元，保持
“增持-A”的投资评级。（安信证券 洪露）
鲁抗医药（600789）（600789）：制剂快速增长
兽药明日帝国
投资要点：
事迹
大幅增长
。2010年上半年实现营业收入11.07亿元、利润总额9113万元、净利润8184万元，同比分辨
增长
18%、599%、704%。产品大类中，"制剂"和"半合成抗生素原料药"为利润做出最大贡献。
制剂业务是收入、利润的首要滥觞。上半年公司的制剂收入、毛利在公司整体中占比分辨
达到
48%、54%。制剂业务收入增长
24%，毛利增长
35%。考虑
到二季度是抗生素销售淡季，我们预计下半年制剂业务还将扩张
，全年收入可能接近12亿元。新产品增速更快，成为增长
的火车头。
从战略上看，公司正在构筑兽药业务的明日帝国。公司完成对鲁抗团体
兽用资产的收购，多个品种为国内乃至全球龙头。公司拟投资建设年产2000吨高端兽药L-色氨酸的项目，预计将增加年收入2.7亿元。通过整合已有资产和新建项目并行，公司将加强
在兽药领域
的优势，并快速转化为利润贡献。
抗生素业务，调剂
结构
、提升
盈利。公司梳理产品结构
，对自身有优势、未来有潜力的品种，予以重点投入；对盈利才能
较低的品种坚决把持
，甚至下马。未来，预计美洛西林、阿洛西林等毛利率高的超广谱青霉素比重将加大。
公司事迹
拐点确立，主因在于制度，领导层是要害
。我们觉得
，公司变更
的根源在于内部变化：（1）管理层年富力强、事业心和管理才能
兼具，为驱动变化的要害
；（2）执行机动
的勉励制度；（3）内部组织架构调剂
，提升
效率
。
风险提示
：今年医药行业政策变更
较多，可能对公司制剂销售构成必然影响。
事迹
预测及评级。我们保持
对公司2010-2012年EPS的预测，分辨
为0.35、0.46、0.58元。目前价格
8.74元，对应PE估值25/19/15倍。考虑
到各部分业务的增长
速度和未来远景
，我们给予各部分业务不同的估值程度
：（1）高速增长
的制剂、兽药业务45倍PE；（2）抗生素和半合成抗生素原料药业务18倍PE；（3）其它业务25倍PE。目标
价12.31元。保持
"买入"评级。 （
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