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美林证券：联想收购IBM PC业务应属便宜 |
2009-05-05 |
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2004-12-9 14:58:00 文/ 出处：新浪科技 美林证券发表研究报告指，联想集团(992.HK)收购IBM个人电脑业务的决定，长远看属正面之举，但相信联想今后任重道远，应付进入国际市场风险之外, 更要面对在整合业务过程中各式各样风险，故维持对其‘中性’评级。
美林表示，如联想管理层所作盈利预测正确，IBM业务可于两季带来1.0亿美元经营盈利，并在2007年前实现每年节省2.0亿的目标，即这项收购未计商誉摊销前每年经营利润为5.0亿。
美林还指出，如果联想未来8年进行19亿美元的商誉摊销，该公司每年仍可从中获得经营利润2.5亿和纯利最多2.0亿，即交易代价相当于9倍市盈率，只是联想目前市盈率的一半，故作价看来属于便宜。
美林认为，联想收购IBM业务所产生的经济规模效应，应可大大节省成本。基于两者合并后的产品销售成本巨大，销售毛利微薄，即使产品销售成本只是微微向下，也可似的盈利出现显著改善。以两者合并后的销售成本对收入70%计，经营毛利为2%，如销售成本对收入降至69.3%，经营毛利改善幅度达35%，假设收入为120亿美元，有关改善便可带来额外的8,400万盈利。
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