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摩根士丹利：新浪收购分众利于扩展客户基础 |
2009-05-05 |
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2008-12-23 13:49:22 文/无痕水 出处：腾讯 北京时间12月23日，摩根士丹利周一发表投资者报告称，新浪将合并分众传媒旗下包括分众楼宇电视、框架广告以及卖场广告的户外数字广告业务。在交易完成之后，分众传媒将仅保留互联网广告业务、影院广告业务以及传统户外广告牌业务。 根据协议，新浪将向分众传媒股东增发4700万普通股用于购买分众传媒相关资产。按照两家公司宣布交易时的股价计算，此次交易总价约为13亿美元。在交易完成之后，分众传媒股东将持有新浪44%的股份。新浪没有为新增发的股份设定锁定期限。 摩根士丹利注意到：1）此次交易是中国第一大网络品牌广告商与第一大户外媒体广告商之间的交易。按照预测，新浪在2008年将占据中国网络品牌广告市场25%的份额，搜狐将占据18%左右的份额。分众传媒则占据着中国户外广告市场17%左右的份额。2）两家公司都将目标瞄准了高端用户。目前，分众传媒的楼宇电视广告业务已覆盖了90%的办公楼；新浪40%的用户拥有大学学历，高于中国国内5%的大学生所占人口比例。值得注意的是，新浪和分众传媒的广告客户数量分别是1000以上和3000以上。依据摩根士丹利的预计，类似的合并将有助于新浪扩展客户基础。 不过此交易仍有若干问题需要注意：1）在交易后的整合阶段，新浪是中国领先的内容提供商，而分众传媒并没有涉足内容制作工作；2）绝大多数的分众传媒管理团队仍将以相对独立的模式负责收购的部门；3）新浪同时还收购了分众传媒的卖场广告业务，该业务的营收在第三季度只占分众传媒总营收的7%，毛利润率仅有22%。 摩根士丹利认为，此交易将会使新浪的收益增加45%至60%。按照新浪宣布收购分众传媒户外数字广告业务时29美元的股价计算，新浪当前的股价是2009年每股收益预期的21倍。按照摩根士丹利的计算，新浪以8至9倍的市盈率收购了分众传媒户外数字广告业务，较该业务市值溢价10%至25%左右。 在交易完成之后，好耶将成为分众传媒的核心资产。其中，好耶将占新分众传媒85%以上的营收，以及90%以上的净利润。自2007年3月以来，好耶的营收每个季度都保持在17%以上的增长速度。好耶的毛利润率在20%至30%之间，低于分众传媒其它业务。由于好耶的业务与新浪业务存有潜在的冲突，新浪没有收购好耶。新浪对好耶的总营收贡献值超过了20%。 在截至9月30日的2008年前9个月，新浪收购的分众传媒户外数字广告业务占分众传媒总营收的52%，以及毛利润的73%。我们认为，这些资产仍然是分众传媒的核心资产。在过去的两年中，分众传媒户外数字广告业务一直保持着10%的环比增长速度，毛利润率超过了40%，高于该公司其它部门的毛利润率。
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