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年内光伏[GuangFu]投资机会集中于配套领域，看好光伏[GuangFu]玻璃[BoLi]
年内光伏[GuangFu]生产型公司的盈利能力普遍受到价格的压制，难以获得较高的业绩增速。兼具规模成长性和进口替代空间的辅料、设备型企业，是年内光伏[GuangFu]投资的主要看点。光伏[GuangFu]玻璃[BoLi]的毛利率水平高于光伏[GuangFu]产品制造产业链，也高于普通玻璃[BoLi]的毛利率水平，因此我们认为相关企业的光伏[GuangFu]玻璃[BoLi]业务有望在2年内维持较高的增速和毛利率水平，而在3~5年后的光伏[GuangFu]平价上网时代可获得很高的增速和相对稳定的毛利率水平。
超白压延玻璃[BoLi]应用于组件封装，年均增长在30%左右
超白压延玻璃[BoLi]的作用是封装，可用于晶硅和薄膜电池，目前封装玻璃[BoLi]的透光率在92%左右，通过镀膜增透的方式可以提升至94~95%，应用后组件效率可提升0.5%左右，因此我们认为封装玻璃[BoLi]的发展将向增透倾斜。光伏[GuangFu]行业需求短期受到政策的影响，具有一定波动，但是长期来看年均30%的增速可以保证;平价上网后的需求爆发可期，因此封装玻璃[BoLi]市场我们长期看好。
超白浮法玻璃[BoLi]壁垒高，短期看建筑，长期看薄膜
超白浮法玻璃[BoLi]是tco导电玻璃[BoLi]的原片，工艺壁垒高，国内只有少数几家企业能够生产。由于薄膜电池的全球市场只有3gw左右，而且在于晶硅的当前竞争中处于劣势，因此短期内超白浮法玻璃[BoLi]的需求上升潜力还是在建筑领域。目前建筑和薄膜电池的应用领域规模均未大幅展开，但是应用潜力巨大，我们看好后期的市场规模。
供需预测：年内无忧、后期竞争将趋于激烈
2010年我国国内的封装玻璃[BoLi]需求在1亿平米，供求处于平衡状态。太阳能压延玻璃[BoLi]方面国内可以生产的企业众多，根据我们的不完全统计，已形成的产能在2亿平米/年以上，且多数大型公司均有大规模扩产计划。我们认为今年封装玻璃[BoLi]的价格水平将在50~60元/平米的附近维持，毛利率水平在30%左右，但2012年可能会出现价格的下降，导致毛利率水平降低。
投资建议：短期看毛利率，中长期看规模
年内我们依然看好超白压延玻璃[BoLi]的价格和盈利能力。长期来看，由于工艺壁垒较低、扩产迅速，在未来几年将会出现供应的大增，盈利能力将受到压缩;另一方面，光伏[GuangFu]组件的价格长期趋降，盖板玻璃[BoLi]等配套产品的毛利率也必会随之降低。我们长期看好光伏[GuangFu]玻璃[BoLi]业务的业绩成长性，后期的发展将依赖于光伏[GuangFu]行业的高增速，以规模的扩张抵消毛利率水平的下降。建议关注光伏[GuangFu]玻璃[BoLi]龙头南玻a(000012)，超白浮法玻璃[BoLi]核心技术企业金晶科技(600586)，拥有能源、材料、交通优势的拓日新能(002218)。 |
