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机械业一季度表现尚可不确定性犹存 |
2009-05-05 |
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投资要点
受印花税下调及《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》出台等一系列利好消息的影响，二级市场触底反弹，而整个机械行业目前也处于反弹行情当中。虽然如此，考虑到钢材价格仍有可能继续上调、国内通货膨胀的压力依然加大、人民币跨入"6"时代……，我们认为行业发展的不确定性在加大。
一季度，除了个别公司、细分子行业之外，行业主要上市公司还是基本维持了良好的发展态势，其中不乏有业绩大幅增长的。钢材等原材料价格的上涨还是造成了多数公司盈利能力的下降，而宏观紧缩等其它的因素影响不是非常明显。我们认为：创新能力突出、成长性比较确定、成本控制能力较强的上市公司是投资首选。
工程机械行业：行业最新数据显示，2008年1-2月份，行业继续维持了07年出口增长的态势。正是由于海外收入的继续增长，平滑了国内需求的波动，行业抗风险能力已今非昔比，虽然如此，行业发展的不确定性仍然存在，我们建议重点关注：三一重工和中联中科。
机床行业：进口替代是行业发展的重要动力。2007年，持续多年不断扩大的机床工具产品进出口贸易逆差首次出现减少；进出口结构进一步优化，数控机床成为主流；2007年国产数控机床市场达到48%，数控切削机床年产量达到12.3万台，提前三年完成"十一五"规划年产10万台的目标。收益于国内下游行业的旺盛需求，进口替代仍是国内行业发展的重要动力，国内机床业尤其是数控机床处于景气周期。我们建议重点关注：昆明机床和天马股份。
其它细分子行业，鉴于成长性比较确定，我们建议重点关注：天地科技和方圆支承。
风险提示：宏观紧缩政策、人民币的持续升值、以钢材为代表的原材料价格的继续攀升、系统性风险等。
1行业不利因素依然存在
1.1行业综述
4月24日证券(股票)交易印花税税率由3‰调整为1‰，这是继4月20日证监会发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，对"大小非"流通股解禁后进行规范后又一鼓舞人心的消息。这些政策既是对资本市场基本制度的纠偏，也是治疗股改后遗症的良方，一定程度上也稳定了二级市场。受一系列利好消息影响，二级市场触底反弹。
受二级市场的影响，机械行业个股目前也处于超跌反弹行情之中。其实，机械行业的某些优质公司已经先于大盘企稳。纵观此次二级市场行业大幅调整，除了二级市场的系统性风险之外，机械行业还受到诸如钢材价格上涨、宏观紧缩、人民币持续升值等不利因素的困扰。
截至目前，我们认为，行业利空已经在二级市场上得到了一定程度的释放，而且从行业上市公司一季度报告来看，不利因素对行业公司的影响也没有市场此前所普遍预期的那么大，优质上市公司依旧保持了较好的增长态势，这在一定程度上也减轻了投资者对公司业绩的过度忧虑。 1.2行业不确定性加大
虽然二级市场有了喘息之机，但我们认为，未来行业的不确定性仍然很大，行业的不利因素仍然存在，投资者仍不能掉以轻心。
首先，2008年钢材整体较07年上涨已经成为事实(图1)，而且，本轮铁矿石涨价65%从4月1日开始执行，同时考虑到焦炭、焦煤的价格也在持续上升，未来仍不排除钢材厂商继续上调钢材出厂价的可能。但由于2月末钢铁行业对钢材出厂价已有大幅度上调，而且考虑到下游行业的可承受程度，未来上调的幅度不会很大。
其次，国内通货膨胀形势依然严峻，今年一季度居民消费价格总水平(CPI)上涨8%，其中3月份同比上涨8.3%，继续高位运行，物价上涨的压力依然很大。控制物价，抑制通涨已经成为政府宏观调控的首要目标。另外，年初的中央经济工作会议提出了"两个防止"-防止经济从过快转向过热，防止价格从结构性上涨，转向快速上涨。而目前我国的经济增长基本是由投资和出口来推动的，08年一季度城镇固定资产投资同比增长25.90%，距离专家预计23%左右的目标仍然偏高。因此宏观紧缩政策仍然是悬在机械行业头顶上的一柄"达摩克利斯"之剑。
最后，2008年4月10日，银行间外汇市场美元对人民币汇率的中间价为：1美元对人民币6.9920元，开创了自汇改以来的新高，标志着人民币进入了"6"时代。性价比是我国产品立足国际市场的根本，而人民币的持续攀升无疑削弱了这一优势。虽然目前我国机械产品价格远低于国外同行，但由于目前我国机械产品多是新兴市场或者发展中国家，这些地区价格的需求弹性比较大，价格的上涨可能抑制部分需求。
2优秀的上市公司抗风险能力强
2.1一季度公司盈利能力下降
机械行业涵盖子行业众多，各个子行业的发展水平参差不齐，而具体到机械行业的上市公司则表现出良莠不齐，因此本文中我们依然以行业主要上市公司为样本进行研究(表1)。
从行业一季度的增长情况来看，行业主要上市公司基本延续了好的发展态势，其中不乏业绩翻番、大幅增长的，比如山河智能、昆明机床、方圆支承等。当然也有部分公司业绩出现了下滑，但是其中原因也是多方
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