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康强电子：中国半导体引线框架龙头企业 |
2009-05-05 |
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近几年，由于国内半导体封装企业发展速度快于上游半导体封装用材料引线框架生产企业的发展速度，造成国内引线框架产品供不应求，目前国内市场上进口的引线框架占50%左右。国内下游半导体封装企业的不断发展，带动上游产业半导体封装材料引线框架生产企业的优势开始凸显。
技术与人才优势。公司自2000年被宁波市外经贸委评为外商投资先进技术企业，2001年起被国家科技部认定为国家火炬计划重点高新技术企业，2004年复评通过，2005年公司被评为中国半导体支撑业最具影响力的5家企业之一。
建议询价区间7.5～9.0元，预计上市定价14.4元～16.0元。
与康强电子主营业务类似的电子元器件公司平均市盈率近40倍，我们预测康强电子2006年和2007年的每股收益分别为0.36元和0.49元，考虑到该公司较小的股本，有较高的溢价，取市盈率40倍，以此计算对应股价是14.4元到16元，考虑近期新股上市溢价显著，综合考虑一、二级市场之间的折价、近期上市的中小板股上市首日一般涨幅在70%～100%、近期中小板股的平均发行市盈率为23倍，建议申购价7.5～9.0元。
风险提示
公司业务受半导体行业周期影响。
原材料(铜、金)价格波动将影响盈利空间
I.公司概况
康强电子成立于1992年6月，已成为国内最大的塑封引线框架生产基地，年产量达160亿只，产品包括TO-92、TO-26、TO-220、TO-3P系列和大中小功率三极管引线框架、SOT系列的表面贴装引线框架及IC系列的集成电路引线框架100余种规格。根据中国电子材料行业协会的统计，该公司(含前身)自1999年到2005年连续7年在引线框架的产量、销量和市场占有率等指标方面国内同行排名第1；公司自2003年开始生产另一半导体封装材料键合金丝，2004年、2005年公司键合金丝产品的产销量居国内同行排名第二，今年键合铜丝大规模投入生产后，将更大程度地推动企业继续保持快速发展态势，市场占有率正在稳步上升。日前，宁波康强电子股份有限公司靠技术创新，已成为我国专业生产半导体集成电路引线框架、键合金丝的龙头企业。
公司募集资金项目建成后，客户群也会发生一定的变化，除保持原有主要客户，如长电科技(12.99,0.00,0.00%)、天水华天微电子股份有限公司、飞利浦半导体(广东)有限公司、无锡华润华晶微电子有限公司、华为电子等客户外，还将增加国外知名品牌的封装企业，如南通富士通微电子有限公司、英飞凌科技(无锡)有限公司、三星电子(苏州)有限公司、瑞萨半导体(苏州)有限公司、乐山菲尼克斯半导体有限公司、新科金朋(上海)有限公司等。目前公司正致力于开发上述国外知名品牌的封装企业。
本次发行前总股本为7210万股，本次发行股份2,500万股，本次发行后总股本为9710万股，本次发行股份占发行后总股本的25.75%，具体结构如图表1。
II.经营情况分析
i.行业发展前景良好
下游半导体芯片封装行业增长迅速
全球半导体市场2002年开始恢复，2003年增长18.3%，达到1664.26亿美元，2004年增长27.8%，2005年有所减慢，根据WSTS(世界半导体贸易统计组织)的数据，2005年全年销售额为2274.84亿美元，同比增长6.8%，其中，集成电路市场为1,927.98亿美元，分立器件(含光电子器件)市场为346.86亿美元。根据WSTS2006年春季发布的预测数据，2006年全球半导体市场的销售收入预计将达到2500亿美元，比2005年增长10.1%。2007年全球半导体市场将加快增长，销售收入将增长11.0%，2008年将增长12.8%。而根据国际半导体设备与材料协会(SEMI)的统计，2005年全球半导体封装用引线框架的销售额是30.10亿美元，键合金丝的销售额是18.09亿美元。
从全球区域性看，因为半导体生产继续向亚洲地区转移，亚太地区仍是增长速度最快的地区。中国有着广阔的市场空间、丰富的人力资源、宽松的政策环境以及较低的生产成本，使中国具备发展半导体产业的所有条件。到2010年，中国有望成为仅次于美国的全球第二大半导体市场。相对于国外，国内半导体市场的增长更为强劲。根据CCID发布的《中国半导体产业发展状况报告》(以下简称“《报告》”)统计，2005年中国半导体市场规模达到4,737亿元人民币，占全球半导体市场的25.7%，相比2004年市场规模增长25.8%，大大高于全球半导体市场同期6.8%的增长率。近几年来，我国半导体产业以年均增长超过30%的速度发展，已形成了具有一定规模的产业群体。当前我国半导体产业正处于一个有史以来最好的发展时期。《报告》预测，由于消费类电子产品的进一步发展和世界制造中心的中国迁移这两大因素，到2009年我国半导体市场需求将达到8,808亿元，年均符合增长率仍将在16.8%以上。
国内引线框架产量仅能满足50%左右国内需求
根据CCID的统计，2005年我国半导体产业销售额1,315.3亿元，只能满足国内需求的27.77%，其中集成电路销售额702.1亿元，占国内集成电路总需求的18.48%，分立器件销售额613.2亿元，占国内分立器
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