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通信设备行业优势公司价值凸现 |
2009-05-05 |
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与全球行业整体的平缓增长比较，中国设备商在全球的市场份额继续提升，相关公司的增长速度远高于全球平均水平。尤其是作为通信网络系统集成商和国内行业龙头的华为、中兴的高速增长具有重要意义，表明全球通信设备版图中的中国势力越发强劲。
中国通信设备厂商在全球份额的提升以及产品/服务面向国际市场的公司更快的成长速度都表明，无论是系统主设备还是外围和上游配套设备，全球通信设备产业正在发生向中国的转移。这种转移趋势背后的原因包括：中国的人力资源结构升级；中国庞大的国内市场规模、政府的产业政策支持、完善的机械电子制造产业链。
展望未来几年，全球通信设备产业向中国转移的趋势仍将持续，中国厂商的份额还有很大提升空间。
对于产品/服务集中于国内市场的通信设备公司，其成长性主要取决于运营商向新一代网络升级过程中的投资结构变化和细分行业的整合趋势。比较全球和中国电信用户普及率的差距，可以判断国内运营商未来几年3G、光纤接入和NGN等投资能够带动设备市场10％左右的复合增长率，而相关上市公司由于其在行业中竞争力较强，能获得约15%至20％的收入成长。
近几年全球通信设备市场激烈的价格竞争一直成为制约厂商盈利的梦魇，尤其是对中国的中兴、华为这类处于扩张期的公司而言。但通过观察以下事实和趋势可以认为，全球系统设备市场价格下降的趋势有可能在2008年及以后得到缓解。
首先，欧美主要设备厂商爱立信、阿－朗2007年的业绩受设备市场价格竞争影响出现明显下滑，其中爱立信因三季报业绩预警股价暴跌了30％。盈利能力受重创将制约这些公司进一步参与设备低价竞逐的意愿和能力，提供缓和市场价格竞争的可能。
其次，近几年全球通信设备市场尤其是新兴市场价格角逐激烈的重要原因是主要厂商实施“策略性定价”，即在新兴市场国家移动通信网络快速扩张的早期阶段尽全力(价格是最重要的因素)拼抢初始订单份额，为后续的网络扩容和升级提前划定势力范围。随着初始份额竞争告一段落，设备商在扩容、升级订单中的价格话语权将逐渐增强，订单的盈利性有望提升。
最后，通信设备市场的惯例是成熟产品的价格下降很快而新产品毛利率较高，随着3G等新产品占比逐渐上升，设备商的产品价格和毛利率将得到改善。
通信设备行业优势公司2008年已出现较明显的投资机会。虽然全球通信设备产业正发生向中国的转移，为行业带来趋势性投资机会，但通信设备行业技术密集、客户集中的特征使行业收入和利润向少数具有核心技术、规模/成本和管理优势的公司集中，而一些丧失技术竞争力和管理机制迟迟得不到改善的公司未来会进一步边缘化。建议投资者重点关注具有技术、规模优势且产品面向国际市场的公司，进行结构性增持。
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