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正式挂牌背后：沈阳机床股权转让三大悬疑 |
2009-05-05 |
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一片瞩目之下，沈阳机床集团(以下简称沈机集团)的股权出让再次迈出实质性的一步。
4月12日，知情人士向本报记者透露，当天，沈阳市国资委已经正式在上海联合产权交易所挂牌，拟转让其持有的沈阳机床集团49%的股权。
同样是在当天，本报记者通过该人士获得了一份沈机集团股权转让在上交所正式挂牌的详细内容文本。(详细内容见“相关”)而也就是这份文件，显示出股权转让的三大悬疑。
潜在投资者已经确定？
去年11月29日，沈机集团首次在上海召开股权转让推介会。4个月之后，股权转让之事就正式在上海交易所挂牌。此举到底意味着什么？
沈机集团在上海的推介会，给公众留下印象最深的就是，“推荐”一出，就有数十家中外顶尖企业蜂拥而上。其中不乏国际知名的投资公司，如高盛、凯雷、摩根、花旗银行、德意志银行等。
虽然当时有业内人士担心，把沈机集团出让的49%股权分30%和19%两部分，对投资者并非绝对有利，但是，从不断问津的中外投资者的兴致看，其股权的出让前景并不灰暗。
一位业内人士称，事实上沈机到底会花落谁家，经过这几个月的摸底，沈阳国资委已经基本确定下来，所以，“目前其在上海交易所挂牌，只是走一个正规程序，使此次股权转让看起来更为公平”。
该人士称，按照一般的股权出让惯例来看，沈机集团刚开始一定会和很多潜在买方接触，经过几轮交涉之后确定下其最中意的合作伙伴，然后为了确保与这个最中意的合作者合作成功，集团就会与该合作者一起开出排除条件，把不能入围的伙伴排除掉。
值得注意是，此次沈机集团挂牌书上，明确规定拟转让的两个标的可以联合举牌，并表示每个联合体成员数不超过2家。“而这样的规定似乎也无法让人不怀疑，沈机早就确定下了潜在收购者，而且这个收购者至少是两家。”东方高圣首席分析师冀书鹏说。
“据我所知，收购者确实已经确定了。”一位知情人士称，不过出于保密考虑，他拒绝向记者更深一步透露详情。
不过，去年春节前夕，该知情人士曾向记者透露，大摩可能最终胜出。据悉，摩根士丹利在内的两家公司已经派人到实地去做了考查。
记者就此信息向沈阳机床的财务顾问求证时，该公司总裁范承懿表示，市场一切传闻都是不真的，沈阳机床并没有确定目标投资者。而沈阳机床相关人员也表示，与各方的沟通目前还在进行，并没有实质性进展。
“不管是谁来收购，从最终收购结果来看，财务投资者与产业投资者一块投资的可能性最大。”国内一投资银行人士分析，因为两个产业投资者本身就是竞争对手，所以他们绝不可能一块投资，而两财务投资者同时投资虽然有可能性，但“如果两家公司合作默契，人们就会怀疑他们有可能会把 49%一块拿掉了，从而引发舆论对外资投资指责的反弹。但是如果两家企业合作不默契，他们以后在沈机集团就没法相处，总得勾心斗角”。
该人士进一步分析，具体的操作过程可能是，A公司与B公司先联合投标30%，之后再联合投标剩余的那19%。“因为从现在情况看，很少会有人对那19%感兴趣，所以首先确定下那30%股权收购者是最为关键的。”
16亿出让底价是否贱卖？
上述股权转让挂牌书显示，经过评估，沈机集团总资产为34.61亿元，总负债为14.12亿元，净资产为20.49亿元。
几个月前，曾有业内分析师对本报记者分析，从目前私蓦基金收购大型企业的普遍价格来看，他们的收购价差不多是企业净资产的5倍。如此算来，目前沈阳机床集团净资产是20亿元，全部股权收购价至少100亿元。49%股权则折合近50亿，上下限应该在50亿—30亿元之间。
但是，根据沈阳机床此次转让价，本次49%股权出让底价是不低于16.5亿元，但是这个数字即使与其净资产相比也还相差近4亿。那么，这样的出让价是否过低？
“这个价客观上看还是基本公正的。”上述投行人士说，对沈机集团的估值之所以在30亿—50亿元之间，只是单纯地就其净资产而言，并没有考虑其它因素。
根据沈机方面相关信息，2006年沈机集团净利润1430万，而其上市公司净利润约1.3亿，两者相差近10倍。该人士称，按照一般规律，集团公司净利润都会比上市公司高，但是沈机集团和上市公司利润竟然相差如此之大，一方面说明目前几乎所有经营性资产都在上市公司，而集团就是一个壳；另一方面也说明母公司有很大的财务漏洞。
据一位接触过沈机的人士透露，当时沈机集团的搬迁改造费就多达17亿—18亿元，除去土地差价补给它的6亿，仍有11亿左右的缺口。而这次引资49%，使原来的国资企业变成合资企业，这个过程中，相当一部分职工需要安置，安置费也需6亿—7亿，两种费用相加是17亿—18亿，基本与沈机此次开出的16亿出让底价相当。
冀书鹏认为，沈机集团母公司相当于债务，子公司相当于资产。在这种情况下外部资金根本不可能想去收购集团，他们主要是看中
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