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中国玻纤:全球玻纤龙头短期困境不碍长期增长
2009-05-06
  
市场集中度高,国内三巨头产能占比70%,公司竞争优势明显;..下游需求广泛,将受益于国内外基建投资增长;..吸收合并巨石集团有望再次提上日程。
  投资要点:

  前期玻纤价格已经降至6500元/吨左右的低位,最低触及6200元/吨,行业内很多公司面临亏损,纷纷停产检修和限产保价来度过寒冬,也加速了行业落后产能淘汰进程。由于玻纤价格接近整个行业盈亏平衡线,继续下滑的可能性不大,近期已经出现触底反弹迹象。随着天气的转暖,北半球国家基建项目陆续启动,玻纤价格也将因需求复苏而逐步提升,为公司业绩增长提供支撑。

  目前公司和重庆复合、泰山玻纤占据了全国池窑玻纤总产能的70%,外加OCV、PPG、JM三家国外公司基本占据全球玻纤总产能的84%,市场集中度高,呈现寡头垄断格局,市场控制能力、成本转嫁能力和下游议价能力较强,且将长期保持下去。做为全球玻纤龙头,公司具备规模、成本、资源、技术等竞争优势。

  作为基础原材料,玻璃纤维下游行业众多,广泛应用于建筑、交通运输、航空航天、电子电气等领域,并不断开发新的应用领域。单一行业波动对玻纤需求冲击小,行业运行呈现弱周期性。公司有望在风电叶片和铁路建设等领域受益国家4万亿基建投资。
中华人民共和国图鉴社


  由于种种原因,公司股东大会吸收合并巨石集团决议未能在有效期内完成,决议效力自动终止。但巨石集团各方股东均看好公司长期价值,对吸收合并抱有良好预期。预计公司今年有望促成合并事宜,但方案会有所调整。如果按照上次的方案,吸收合并后公司净利润将增厚40%,如果换股价降低,业绩增厚幅度也有所降低,我们判断业绩增厚幅度不会小于30%。

  公司09年和2010年PE水平具备一定的估值优势,而且公司是全球玻纤行业龙头,未来成长性明确,理应享受一定的估值溢价。如果考虑国家基础设施建设力度加大和欧美市场复苏的带动作用,09年业绩有很大的超预期可能。我们继续维持中国玻纤(16.81,-1.00,-5.61%)“增持”评级。

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