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华菱钢铁巨亏原因大调查--图鉴中国
2011-08-02
编者按:近年A股市场,华菱钢铁[GangTie]“混”的可谓不怎么样,其去年巨亏26亿元,“荣幸”地坐上了亏损榜头把交椅。在钢铁[GangTie]行业回暖中,取得如此“不俗”业绩,确实很难看。今年以来,华菱钢铁[GangTie]仍是萎靡不振,匍匐在通往ST的路上。目前的“客观”解释是华菱钢铁[GangTie]被外资忽悠了,是外资股东米塔尔[TaEr]不讲义气反戈一击。这是否为华菱钢铁[GangTie]亏损的真正原因呢?今日本报深度剖析华菱钢铁[GangTie],希望给投资者以启发。   华菱钢铁[GangTie]董秘兼总经济师阳向宏在接受《证券日报》记者采访时坦承,公司与米塔尔[TaEr]合作如新婚夫妇确实有磨合期,但双方原则上还是希望华菱钢铁[GangTie]做好   六年前牵手华菱钢铁[GangTie]时的欢呼声仿佛尚在耳边,但眼下,全球钢铁[GangTie]巨头安赛乐·米塔尔[TaEr](下称“米塔尔[TaEr]”)却因为中国证监会湖南证监局的一纸责令整改通知成为“众矢之的”。   湖南证监局称:外资股东米塔尔[TaEr]未兑现技术转让等承诺,使得华菱钢铁[GangTie]下属企业华菱涟钢面临8.57亿元的亏损,同时,因将华菱钢铁[GangTie]纳入米塔尔[TaEr]全球采购[CaiGou]的计划未兑现,使华菱钢铁[GangTie]采购[CaiGou]铁矿石[TieKuangShi]成本增加7.8亿元。   米塔尔[TaEr]真是华菱钢铁[GangTie]去年巨亏近26亿元的罪魁祸首?   对于各方“不履诺”、“不作为”、“致华菱钢铁[GangTie]巨亏”等指责,米塔尔[TaEr]方面颇有几分“委屈”。“(证监局整改通知)的某些部分我们可能会有一些不同意见。”8月1日,米塔尔[TaEr]公共事务经理吴女士向本网记者表示,公司将和湖南证监会进一步沟通   “证监会只说米塔尔[TaEr]未履行承诺,”昨日,华菱钢铁[GangTie]董秘兼总经济师阳向宏在接受本网记者采访时则坦承,双方合作以来确实有磨合的问题,但“不能说亏损都是他们导致的”。   阳向宏同时强调,在证监会现场检查之后,公司与米塔尔[TaEr]的合作已经有了非常积极的变化,特别是双方有关铁矿石[TieKuangShi]采购[CaiGou]合作的谈判,“进展非常好”。   米塔尔[TaEr]有自己的说法   据悉,今年5月16日至5月27日,湖南证监局对华菱钢铁[GangTie]及其主要子公司进行了现场检查。随后,7月21日,湖南证监局下发了《关于对湖南华菱钢铁[GangTie]有限公司采取责令改正措施的决定》(下称“整改通知”)   整改通知指出,目前持有华菱钢铁[GangTie]29.97%股份的米塔尔[TaEr],近年来未尽到股东责任,且未履行合作承诺。其中,仅米塔尔[TaEr]未按要求提供技术支持一项,导致华菱涟钢2250热轧线投产后无法生产高质量、高附加值的热轧基板,2010年亏损8.57亿元,毛利率为-7.29%。   而早在2008年6月,华菱钢铁[GangTie]与华菱集团就曾和安赛乐米塔尔[TaEr]签订了一份《合资经营合同》,三方出资成立“汽车板合资公司”,新建汽车板冷轧和热镀锌生产线;安赛乐米塔尔[TaEr]将向合资公司提供技术许可、生产线设计及生产和质量提升所必要的技术,并向华菱涟钢提供热轧板生产相关技术、技术支持和培训等。   对此,米塔尔[TaEr]给出的解释是,上述合资公司一直在等待相关部门的审批,直到2010年年底才拿到批文。“这个不是在我们控制范围内,政府工作进度我们没有办法去控制的。”吴女士道。而这一点,也得到了华菱钢铁[GangTie]方面的肯定。   此外,整改通知书还认为,米塔尔[TaEr]屡次变更参与华菱钢铁[GangTie]的定向增发,更于近期放弃现金认购增发股份的权利,这使得华菱集团独自承担了拯救华菱钢铁[GangTie]子公司的义务。   “这个问题我们到时候会在整改方案中详细回应的。”米塔尔[TaEr]公共事务经理吴女士在接受本网记者采访时表示,公司目前正与华菱钢铁[GangTie]方面一起探讨整改方案,“关于这个报告里所有提到的问题,证监局都是从他们的角度提出的一些分析。他们有他们的角度看,但毕竟这个企业是华菱和我们在经营,具体的情况到底是怎样的,我们和证监局在进一步沟通,一些部分有待商榷的。”   混沌的铁矿石[TieKuangShi]   值得一提的是,在这桩让华菱钢铁[GangTie]去年巨亏近26亿元的“公案”中,有关其铁矿石[TieKuangShi]成本的问题一直是外界关注和质疑的焦点。   据了解,米塔尔[TaEr]和华菱钢铁[GangTie]曾在双方签订的《战略合作初步框架书》中约定:“在2005年米塔尔[TaEr]应协助公司采购[CaiGou]300万公吨矿石,其中粉矿150万公吨、块矿100万公吨和球团50万公吨。随后年度,米塔尔[TaEr]应协助公司增加因其产能的提高所需的采购[CaiGou]量”。   然而,据此次整改通知披露,华菱钢铁[GangTie]除2005年利用米塔尔[TaEr]全球采购[CaiGou]计划执行了部分铁矿石[TieKuangShi]长协矿的采购[CaiGou],2006年至2009年华菱钢铁[GangTie]未能通过米塔尔[TaEr]采购[CaiGou]直供铁矿石[TieKuangShi],这导致公司合计增加采购[CaiGou]成本人民币7.8亿元。   对此,据媒体报道,米塔尔[TaEr]方面日前曾回应称:“华菱下面的子公司都坚持自己采购[CaiGou]铁矿石[TieKuangShi],我们不能勉强。”   且不论是否真是这一原因,但既成事实是,华菱钢铁[GangTie]此前表示,公司利润出现较大幅度的下降,主要是公司控股子公司华菱涟钢经营亏损,而华菱涟钢亏损的主要原因之一,则是其近两年来未能妥善处理与海外铁矿石[TieKuangShi]供应商的长协供应关系,导致铁矿石[TieKuangShi]长协比例逐年降低至40%左右,铁矿石[TieKuangShi]成本明显偏高;同时,华菱涟钢未能较好的把握铁矿石[TieKuangShi]采购[CaiGou]时机,在二季度铁矿石[TieKuangShi]处于年内最高价格时采购[CaiGou]了大量铁矿石[TieKuangShi],并于三季度到货使用,影响三季度铁矿石[TieKuangShi]成本。   两个问题随之而来?在上游资源受制于三大矿商的情况下,铁矿石[TieKuangShi]价格上涨,是所有中国上市钢企共同面临的成本困境,为何唯独华菱涟钢显得最难以承受?同时,就算未能进入米塔尔[TaEr]的铁矿石[TieKuangShi]采购[CaiGou]平台,华菱钢铁[GangTie]方面为何未将华菱涟钢纳入自己整体的铁矿石[TieKuangShi]采购[CaiGou]体系中,而造成其铁矿石[TieKuangShi]成本异常突出地高企?   “华菱集团虽然多以采购[CaiGou]现货矿为主,但按照现货矿与长协矿的差价,也不至于达到二十多亿的亏损额,其主要原因还是在于生产技术和管理经营方面。”此前有业内人士曾表示。   对此,阳向宏亦坦承,此前公司虽然在公司内部铁矿石[TieKuangShi]采购[CaiGou]整合方面做了一些工作,但没有做彻底,“因为当时比较困难,问题比较复杂。各个企业不同。不能一揽子统一起来,每个企业得根据自己的情况来整合。”   然而,对于当时整合的困难当地是什么,阳向宏长叹一声,仅表示“一言难尽”。   对于这一问题,昨日,一位钢铁[GangTie]业内知名观察人士认为,这可能涉及到一些既得利益的破除问题,“从整体上来讲,肯定是统一采购[CaiGou]好,但涉及到具体个人或部门,说难听一点,自己有权采购[CaiGou]自己就有好处。”   事实上,另据《新世纪》此前报道,有调查人员曾在涟钢内部刊物上指出,涟钢似乎成了某些人的“发财树”与“唐僧肉”。“从2月主要技术经济指标看,较行业平均水平,进口富矿粉成本每吨高出136元,国产精矿粉每吨高出6元;吨焦成本每吨高出186.53元(焦煤)。”   快速扩张下的整合困局   在这位观察人士看来,华菱钢铁[GangTie]之所以出现如此大的亏损,与公司下游企业的独立经营有着直接关系,铁矿石[TieKuangShi]采购[CaiGou]上呈现出来的仅仅是问题之一。“就是说,你自己内部都不能做到企业发展战略和文化的统一,那你再谈引进米塔尔[TaEr],不是说不可能融合,只是说就更难了。”他指出。   资料显示,华菱钢铁[GangTie]是湖南省最大的国有企业,也是国内第一家进行省内跨区域重组的公司,1997年底由湖南三大地方钢铁[GangTie]企业湘潭钢铁[GangTie]集团公司、涟源钢铁[GangTie]集团公司和衡阳钢管(集团)公司组建而成,目前已经形成了以衡钢管材、湘钢厚板、涟钢板材三大生产基地。   然而,在近年来华菱钢铁[GangTie]的快速扩张之路上,公司的内部整合却一直不顺。“尽管涟钢是股份公司的子公司,但看起来涟钢的原管理层拥有的权力不小。事实上股份公司对涟钢的控制力十分有限,涟钢的人事任免一直以来都在湖南省国资委手中,无论是集团公司还是股份公司并不能过多地干预其决策。”此前,有华菱钢铁[GangTie]集团一位内部人士透露道。   “直到涟钢三季度爆出巨亏以后,惊动了省政府和国资委,集团方面才首次对子公司有了人事方面的权力。”   2010年8月,由湖南省国资委出面调整了涟钢的领导班子,华菱钢铁[GangTie]总经理曹慧泉临危受命担任涟钢总经理,董秘汪俊被委任为党委书记。   “新的管理团队在整顿经营秩序、堵塞管理漏洞、从严治厂等方面采取了强有力的措施,目前已收到成效。”在此前的公告中,华菱钢铁[GangTie]如此道。其中,在铁矿石[TieKuangShi]方面,“针对华菱涟钢把握铁矿石[TieKuangShi]采购[CaiGou]时点不准的问题,通过总部推进集中协同采购[CaiGou],建立集约、优化的采购[CaiGou]体系,提高市场反应能力,合理把握采购[CaiGou]节奏,使采购[CaiGou]价格达到行业平均先进水平。”   “现在到了(铁矿石[TieKuangShi]采购[CaiGou]整合)的一个最佳时期。”阳向宏昨日亦如此向本网记者表示。   化危机为磨合契机?   铁矿石[TieKuangShi]采购[CaiGou]谈判进展良好   “今年开始我们已经整合起来,一起面对(铁矿石[TieKuangShi])供应商,我们已经在做了。”阳向宏道。他同时透露,公司目前正在和米塔尔[TaEr]方面就铁矿石[TieKuangShi]采购[CaiGou]合作的问题进行谈判。   “谈判进展非常好。”阳向宏乐观地道。而对于本网记者提出的,目前整个铁矿石[TieKuangShi]定价有趋于现货化的趋势,加入米塔尔[TaEr]的采购[CaiGou]体系对公司来说是否还有明显益处的问题,他表示,这得看双方最后的定价体系,“在双方正式签署协议之前,还很难去判断,在铁矿石[TieKuangShi]供应、定价体系等方面都得进行协商。”   回顾和米塔尔[TaEr]的近6年的合作历程,阳向宏将其比喻成一对新婚夫妻,“肯定得有一个磨合期”,“但从大的原则上来说,双方还是希望把华菱钢铁[GangTie]做好。有比较好的发展和盈利,才能对股东有一个比较好的回报”。   在他看来,从这个意义上来说,此次证监局的现场检查起了积极的作用,双方在此后进行了非常密切的沟通和合作。   “我们希望能够今年扭亏,跟米塔尔[TaEr]的合作也有一个比较好的趋势。从现在的情况来看,双方的沟通和配合都在朝一个积极的方向发展。”阳向宏道。   对此,昨日,米塔尔[TaEr]方面亦表示:“我们会进一步和华菱合作。从政府的角度来说,也是希望我们和华菱的合作能够更好,才提出了一些建议。”   在近几年的A股市场,华菱钢铁[GangTie]混的可谓惨不忍睹,去年巨亏26亿元,荣幸地坐上了亏损榜头把交椅,颜面扫尽,在钢铁[GangTie]行业回暖中,取得如此“不俗”业绩,确实很难得,今年以来,华菱钢铁[GangTie]仍是萎靡不振,匍匐在通往ST的路上。   不容否认,华菱钢铁[GangTie]被击倒了,能不能度过这一关,目前看比较悲观。追根刨底华菱钢铁[GangTie]倒地原因,目前的“客观”解释是华菱钢铁[GangTie]被外资忽悠了,是外资股东米塔尔[TaEr]不讲义气反戈一击,华菱钢铁[GangTie]似乎比窦娥还冤。但经过一番分析之后,上述结论就开始摇晃了。   华菱钢铁[GangTie]愤愤不平,委屈叫冤的,一是外资股东米塔尔[TaEr]未兑现技术转让等承诺,使得华菱涟钢面临8.57亿元的亏损,二是因将华菱钢铁[GangTie]纳入米塔尔[TaEr]全球采购[CaiGou]的计划未兑现,使华菱钢铁[GangTie]采购[CaiGou]铁矿石[TieKuangShi]成本增加7.8亿元。而米塔尔[TaEr]公司对华菱钢铁[GangTie]的叫冤不以为然,一针见血地指出,华菱涟钢坚持自己采购[CaiGou]铁矿石[TieKuangShi],这显然不能勉强。至于技术转让承诺,当时中外方的约定是新成立合资公司,技术转让给合资公司,合资公司建成投产还需要2-3年时间,所以技术转让没有到位。市场人士也指出,不认为2010年铁矿石[TieKuangShi]采购[CaiGou]有如此大的问题,就算华菱钢铁[GangTie]买最高价的现货矿,也不至于亏损。   争吵中的声音显然没有一边倒,华菱钢铁[GangTie]冤情也好像没有那么严重,哪击倒华菱钢铁[GangTie]的幕后后手到底是谁呢?华菱钢铁[GangTie]巨亏后面到底还有多少谜团?   2007年华菱钢铁[GangTie]以16.1亿元的净利润,同比增长幅度50.8%的成绩给投资者交了份相当不错的答卷。2008年虽步入下行轨道,但以净利润9.5亿元的盈利状态尚能服众,华菱钢铁[GangTie]全年净利润仅1.2个亿,大幅缩水90%,2010年,巨亏26亿元。分析去年华菱钢铁[GangTie]的财务报告,不难发现,财务费用增长21.75%,达到10.53亿,管理费用增长9.36%,达16.4亿。追根溯源,这些费用是从哪里来的呢?华菱钢铁[GangTie]在年报中解释称,过去5年来,公司投入巨资进行技术改造和结构调整,在推动产业升级的同时实现了经营规模和有形资产的快速扩张。   继续前追,2007年华菱钢铁[GangTie]投资活动现金流出60.3亿元,现金流入仅1.9亿元,投资活动产生的现金流量净额-58.4亿元。2008年公司亦重蹈覆辙,投资活动现金流出高达133.2亿元,然而现金流入26.7亿元,现金流量净额为-106.5亿元。2009年更是加大投资力度,投资145.8亿元,但仅有24.8亿元的现金流入,现金流量净额为-121.1亿元。近两个年度,华菱钢铁[GangTie]的投资活动产生的现金流量净额均在-100亿元以上。   华菱钢铁[GangTie]的资产负债率近几年也是屡创新高。2007年62.2%,2008年小幅攀升到67.4%,2009年一举飞越到75%,2010年上半年再度摸高到77%。   谜团之一浮出水面,这些巨额的财务费用对公司的巨额亏损带来了多大“贡献”。   在2005年,AM与华菱曾约定协助华菱钢铁[GangTie]采购[CaiGou]长协矿。但在2009年,华菱钢铁[GangTie]曾高调入股澳大利亚第三大铁矿石[TieKuangShi]企业FMG,先后以12.718亿澳元价格,持有澳洲新兴矿商FMG公司17.4%股份。华菱钢铁[GangTie]董事长李效伟称,首先是价值投资,更确保了原料基地。另据有关媒体报道,FMG当时想找宝钢入股,但遭拒绝,主要是宝钢对该公司信用和矿的品位颇有犹豫。FMG的矿品位约在59%,宝钢认为达不到需求,就没有再使用。   谜团之二浮出水面,华菱钢铁[GangTie]的朝三暮四是否激怒了外资合作方,这是不是“由于未能妥善处理与海外铁矿石[TieKuangShi]供应商的长协供应关系,导致今年以来长协矿比例由原来的70%降低至40%”的另一解释。   华菱钢铁[GangTie]的下属华菱涟钢的直接管理,包括人事任命等都由不得华菱钢铁[GangTie]做主,以2010年被广泛诟病的铁矿石[TieKuangShi]采购[CaiGou]为例,虽然集团方面多次提出要求整改,但并未收到应有成效,为此,公司2010年8月份由湖南省国资委出面调整了涟钢的领导班子。但涟钢公司的领导并没有因亏损被问责,相反是步步高(002251)升,涟钢原总经理郑柏平升任了集团公司的副总经理。   谜团之三浮出水面,华菱钢铁[GangTie]的一个子公司总经理任命竟然要由省国资委出面,是不是说明菱钢对涟钢管控之弱。湖南证监局是这样描述华菱涟钢,“章程不完善、外籍董事及子公司董事会不尽责、资产权属不清、财务核算和会计处理问题繁多、缺乏独立内部审计部门等一系列问题。”,这是不是华菱涟钢管理混乱的总结和概括。这是不是能够解释,过去5年来,公司投入巨资进行技术改造和结构调整,急于求成,导致了过快的扩张,埋下了巨亏的隐患。来源:中国经济网  
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