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10从科学发展观看国有投资控股公司
如何实现又好又快发展 |
2009-07-17 |
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开展深入学习实践科学发展观活动，是党的十七大作出的战略决
策。科学发展观第一要义是发展，核心是以人为本，基本要求是全面
协调可持续，根本方法是统筹兼顾。科学发展观是关于发展的本质、
目的、内涵和要求的总体看法和根本观点，也是我国经济社会发展的
重要指导方针。当前的世界形势和国情都发生了深刻的变化，若想在
深刻变化的环境中推动发展，就必须用科学发展观的思想来看待我们
面临的问题。特别是在当前全球爆发金融危机的经济背景下，只有用
科学发展观来统领我们的实际工作，国有投资控股公司才能尽快摆脱
金融危机带来的不良后果，实现又好又快发展，为区域经济社会发展
作出更大的贡献。结合陕西省投资集团公司的实践，我们对国有投资
控股公司发展的一些问题作出了如下思考：
一、关于国有投资控股公司今后发展应坚持的原则
发展是人类追求的永恒主题，是马克思主义最基本的范畴之一，
是解决中国所有问题的关键。国有投资控股公司应该坚持科学发展的
方向不动摇，立足于实际，创造性地回答“实现什么样的发展、怎样
发展”这一关乎企业长远生存的根本问题。实践表明，坚持不同的发
展观往往会导致不同的发展结果。国有企业肩负着壮大国有经济的重
大历史使命，国有投资控股公司还承担着政府赋予的投资引导和项目
带动的职责。经过近20年的发展，积累了宝贵的经验，也正面临着新
的机遇和挑战。我们认为，国有投资控股公司要想生存和发展，就必
须充分发挥自身的特性，以“是否有利于投资公司又好又快发展，是
否有利于经济社会发展，是否有利于以人为本、广大干部职工自身发
展”为我们工作的衡量标准，这三个“有利于”的原则，符合落实科
学发展观，符合国有投资控股公司的实际，统筹了局部利益和整体利
益、个人利益和集体利益、当前利益和长远利益的关系。我们必须坚
持国有投资控股公司的定位，即国有投资控股公司是政府定位和市场
定位的统一体。从政府角度讲，是政府的投资主体，代表政府行使投
资职能，要体现政府投资意图。从市场角度讲，同时又是市场竞争的
主体，要按照市场经济规律办事，这是关系国有投资控股公司生存和
发展的根本性定位。要发挥政府投资主体的作用只有通过市场，要实
现自身的发展也只有通过市场。
二、关于国有投资控股公司在开发经营上走什么路径的问题
过去我们对投资控股公司“做什么？怎么做？做到何种程度？”
这一系列问题，理解的不透彻，执行的不够“职业”，结果很多时候
也并不如人意，归根结底在于对投资控股公司开发经营的思路、目标
和流程不明确，缺乏一条清晰的主线。鉴于此，我们按照国有投资控
股企业发展的原则和定位，结合多年实践的经验和教训，提出了投资
控股公司开发经营应当走“资源资产化、资产资本化、资本证券化”
的路径：即从开发资源入手，依托资源投资项目、建设企业，通过经
营管理好企业，采取引资、合作、出让等方式实现资本的不断流动和
增值，对优势企业则通过运作最终实现上市，进入资本市场直接融资。
流水不腐，户枢不蠹。只有不断地投资项目，又不断地退出，使项目
不断地转化为资本，并在资本市场中流通和增值，才能实现资本的良
性循环，使资本在流动中不断扩张和优化。这一流程，归纳起来就是
“三化”，投资控股公司的投资、开发、经营、管理等工作都应依照
这一路径。经过十余年的投资建设和经营管理，我们对资源资产化、
资产资本化的过程作了一些尝试，有了一些初步的概念，目前，最薄
弱的应该说是资本证券化这一环节。因此我们提出要“执其两端用其
中”，即在做好资产经营、资本运作的同时，一方面努力争取资源，
另一方面积极推动资本证券化，通过强化首尾两环节，保持中间环节
的优势，打通整个“三化”路径，实现公司内部资源、资产、资本的
最优配置。
三、关于资本的退出
我们是投资公司，不是实业公司。没有通畅的退出机制，我们就
会由经营企业变为经营产品，由资本运营变为资产经营，终将演变为
实业经营公司的型态。“三化”路径的最终目的就是通过资本市场转
让股权，实现投资收益。退出是投资控股公司资本壮大、持续发展的
重要手段，因此，当前最重要的是在思想上树立“舍得退出，敢于退
出，退出以后让别人有钱赚”的理念。同时，我们认为必须纠正过去
对退出的简单理解，退出并非是“一卖了之”，而是综合考虑行业生
命周期特征、公司自身实力、发展定位等多种因素，通过资本在投资
控股公司体系内、外不断流动、转化、扩张，实现投资收益最大化的
手段。
从公司股权架构的层面理解，对母公司来说，只要母体退出、股
权变现或者能够变现即达到了退出的目的；对子公司来说，就是归属
不同的母体，即告别了母公司。
从退出途径选择的层面理解，既可以在资产资本化以后，直接转
让资本所有权，也可以在资本证券化以后，透过资本市场进行股权交
易，具体来说：一是把子公司经营好、卖掉，以合理的增值（或减值
）收回投资。这种方式是我们过去常见的方式，实际操作也比较多，
类似于以物易物，是较低层次的退出；二是把子公司做优做强，成为
行业或者区域的龙头企业，并推向资本市场成为上市公司，实现股权
流动，使资本通过资本市场变现。同时，母公司把自己的同业资产或
者公司装入上市公司，使二级的行业板块整体进入资本市场进而构成
了母公司不同行业或者产业的子控股公司。这种方式效果也是最好的，
应该是我们下步主要的努力方向；三是把子公司注资参股到相应行业
的上市公司中去，母公司实现股权的流动，按照相关规定，母公司的
股权在锁定一定期限后择机在资本市场变现。
这三种方式对母公司而言，其选择不应是唯一的。对于母公司参
股且在行业中影响力小的应以第一种为主，对于母公司控股且在行业
中影响力大的应以第二种为主，对于上不了市，但有一定影响力的可
以采取第三种方式。何时以何种方式退出，取决于项目的具体情况和
在“三化”路径中的节点定位。我们认为，国有投资控股公司发展的
基本方向应当是认真选好支柱行业（3—5个），在每个行业做好做强
龙头企业，推动其通过资本市场上市，成为母公司在产业内的控股上
市子公司，再以此为基础装入同业资产，整合行业资源，构建投资控
股公司系统内同业资本的退出渠道，实现资本的不断流通和增值。
四、关于阶段性持股的问题
近年来，关于国有投资控股公司阶段性持股的问题有着广泛的争
论，比较普遍的观点认为阶段性持股会陷入悖论，即一方面，对外投
资不可能永远持有某个项目股份，甚至也不可能永远经营某个行业；
另一方面，对外投资又强调“控股”要求，人为地增加了阶段性持股
“进入”和“退出”的难度。我们认为，长期控股是相对的，阶段性
持股是绝对的。阶段性持股是投资类企业经营的主要特征之一，任何
一个项目都有其生命周期，包括投资控股公司本身这种形态，因此，
一旦行业进入成熟期或发现其它更具发展前景的行业，即应着手准备
退出。但也不能一概而论地强调阶段性持股，对关乎公司长远发展的
支柱性行业或生命周期很长的行业，应考虑相对长期的持股，否则，
频繁地转移投资主导方向，卖出优质资产，投资控股公司就丧失了发
展的基础和生存的本钱，不可能做大做强，也无法实现可持续发展。
具体来说，我们认为，母公司对产业控股公司的股权应该是长期
持有，而对该产业（行业）其他公司及发展前景不明朗的公司应当是
阶段性持股。这样，母公司根据资源获取情况，对发展前景看好的行
业进行投资，完成资源——资产的转化。将该行业内经营良好、业绩
领先的子公司作为产业控股子公司，把新投项目不断装入其中，完成
资产——资本的转化，在系统内实现资本的退出。一旦该产业控股公
司成为上市公司，完成资本——证券的转化，则母公司不再投资于该
行业，而主要是通过资本运作做大做强该产业控股公司，支持该公司
在资本市场不断成长壮大，并择机转让股权，实现资本在系统内外的
流动增值。对于一些非主业的参股企业，有时我们是为了发挥投资引
导的作用，这类企业如果有相关的企业来投资，达到目的即可退出。
五、关于国有投资控股公司应长期持有什么样的项目问题
我们认为，国有投资控股公司应长期持有的项目主要有三类：一
是能够完整实现上述“三化”路径的项目，即能够比较流畅地完成资
源——资产——资本——证券转化型态的项目，持有此类项目，可以
快速完成资源向资本的转化，并且通过资本市场实现投资收益的最大
化；二是现金流充沛的项目，即不因出现一定亏损就导致现金流紧张
甚至资金链断裂的项目，也不是企业虽然赢利但现金流很小的项目；
三是具有资源垄断性的项目，资源垄断性的项目一般具有市场竞争优
势，并且易于推向资本市场、便于退出或者易于做成产业控股公司，
在扩张资本总量的同时，有利于系统内同业资产的流通。
对于竞争程度高的行业或者项目，只要通过努力，争取使项目成
为行业龙头或者领先企业，进而推向资本市场，那么也可以长期持有，
否则就果断退出。
六、关于国有投资控股公司核心竞争力的问题
“能投会卖”是国有投资控股公司核心竞争力的重要判断标准，
能投就是能及时准确辨析出适合长期持有的项目，会卖就是能在最佳
时期选择最优退出渠道，实现资本的流动增值。因此，对国有投资控
股公司来说，我们的核心竞争力就是我们认识资源、判断资源、整合
资源进而形成持续竞争优势的能力。认识资源就是我们首先要懂得什
么是资源，如果当大家都认识到这是资源时，我们也就没有优势可言
了。比如过去我们对煤炭、天然气、土地等一些自然资源的认识，都
是随着这些资源的日渐紧缺和生态环境的日益恶化而增强和提高关注
的，没有前瞻性的认识，使我们错失了很多机会。判断资源是对未来
资源周期性的判断，也就是我们要把握什么资源在可见的未来能够成
为市场的宠儿。而整合资源就是如何让已有的资源产生最大的效能，
包括产业控股公司的建立、发展、上市以及产业内资源的整合，这也
是现阶段我们经营工作的核心。这三个环节做好了，国有投资控股公
司也就自然而然的具有竞争优势了。
七、关于国有投资控股公司资产经营目标
如前所述，国有投资控股公司由于自身的特性和定位，更加侧重
的是资本经营,其目的是资本的增值和投资的回报,而资产经营强调的
是通过资产运作实现其保值增值和企业利润的最大化。按照“三化”
的开发经营路径，资产经营应服务于资本经营，即资产经营的目标是
通过对企业各类资产及其结构进行优化配置，使资产具备达到进入资
本市场或者能够便利的通过其他方式退出的条件，也就是要始终按照
“三化”的路径来经营。如果所属企业无法完成这个路径，则要加强
管理、规范运作、提高效益、择机退出。
以上是我们在学习实践科学发展观活动中，结合陕西省投资集团
公司的实际，对国有投资控股公司发展的一些问题的看法。当前一些
行业控股公司“投资”的特征越来越明显，客观上挤压了国有投资控
股公司的生存空间。国有投资控股公司要有地位，就必须要有作为。
相信只要我们把握住科学发展规律，充分发挥固有的优势，国有投资
控股公司一定能够健康、快速地发展下去。
（陕西省投资集团（有限）公司董事长 梁平 总经理 袁小宁） 中华人民共和国图鉴社 中华人民共和国图鉴社
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