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家电行业:刺激政策基调不变 增长趋势明显
2010-06-09

  我们判断2010年家电行业继续保持增长,存在投资机会,四大驱动因素凸现家电投资价值:(1)政府继续实施刺激消费的政策,家电下乡政策继续推动农村消费;(2)家电以旧换新政策的推广有望加速城镇消费升级步伐;(3)城市化率稳步提高和房地产配套需求促进家电更新换代;(4)国际经济逐步复苏推动家电行业出口增长。

  在2010年中国GDP增长9.5%、社会消费品零售总额增长19.6%和农民实际可支配现金收入增长11.5%的假设前提下,我们认为参与家电下乡的白色家电企业和彩电企业是最具有投资机会的品种,尤其是彩电行业经过产品结构调整,加快了产业链垂直整合速度,在刺激消费的政策推动下,盈利能力有望快速提高。

  刺激消费政策基调不变

  关于家电行业的增长,我们的关注点在内销和外销的平衡与变化。从我国整个宏观经济政策的管理和走向来看,刺激内需是以后的重点,内销逐步会支撑起整个家电行业的增长和盈利。从目前的国家政策来看,我们判断,刺激消费政策不会改变,驱动行业增长的政策性因素依然存在,并且不排除有加大深度和广度的可能,这是我们判断行业未来走向的重要依据,也是决定家电行业增长和盈利的主要因素。从刺激消费的层次来看,基本上分为普及性消费和升级性消费。我们判断,家电下乡政策的出台主要以推动农村家电普及为主,将会推动彩电、手机、冰箱等产品的销售;而空调补贴和以旧换新则以刺激消费升级为主,主要会拉动洗衣机、冰箱和空调的增长。从实施的效果来看,空调、冰箱、彩电和洗衣机的国内销售保持了较高的增长,政策效果不错。展望未来,我们认为,政府实施退出刺激消费政策的概率不大,反而有可能加大刺激消费的深度和宽度。如果以旧换新大规模推广,我们认为更能够推动行业销售和利润的增长。我们判断,白色家电龙头企业将享受到此政策带来的优惠。

  行业增长趋势明显

  液晶电视行业是家电行业中的增长明星,也是我们重点关注的行业。自2006年以来,行业保持了两位数的高速增长,2009年国内液晶电视销售达到2430.75万台,销售增速达到87.16%,2010年一季度销售增长速度更是高达72.06%,呈现出快速增长的态势,同时,我们也看到出口增速也保持在50%以上。随着消费升级的持续,国家推动消费战略的执行,推动液晶彩电行业增长的驱动力依然存在,我们认为未来3年液晶彩电行业都将保证较快的增长速度。从目前我国彩电的保有量和消费趋势来看,更新需求是最主要的驱动力。2007年我国彩电保有量达到4.5亿台。如果我们按照彩电每十年更新一次的速度计算,国内每年仅仅彩电更新需求就达到2000万台以上,2014年更新需求将达到3500-4000万台。因此,我们判断2010年液晶彩电行业增速在50%以上,未来3年中国大陆将占有全球15-20%的液晶电视市场份额,成为全球最大单一的液晶电视市场。除了自然的更新需求带来的增长外,城镇化、家电下乡、以旧换新等多种政策也保证了彩电增长驱动力在未来2年内不会消失,甚至如果政府政策进一步扩大深度和广度,这种驱动力还会进一步增长。

  洗衣机行业增长较快。2009年国内销售达到2659.86万台,同比增长11.78%,2010年前三个月国内销售分别增长20.28%、21.15%和16.59%,出口分别增长48.82%、45.54%和41.81%。内销和出口形势不错,我们认为2010年行业将保持继续增长,从目前的行业增长来看,驱动力依然存在。在我国城镇地区,由于洗衣机保有量较高,市场驱动力主要以更新需求为主。由于滚筒洗衣机有节水、节电和不损伤衣物等特点,滚筒洗衣从5000元或更高的价格逐步回落至2000元左右,滚筒洗衣机的需求出现井喷,从2010年前三个月滚筒洗衣机的销售来看,销售增速超过50%,远远高于行业增速;另外,由于滚筒洗衣机的毛利率较高,滚筒洗衣机销售的增加也将提高洗衣机制造商的利润。我们判断,未来滚筒洗衣机将超过30%的市场份额,在北京和上海等大中型城市,滚筒洗衣机的市场份额将有可能超过50%,市场增长前景可观。

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