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股权收购带来新的利润增长点。投资标的美康万特主营医院纯销业务,在广州二级以上医院具有一定的市场份额,且受基本药物省级集中招标影响较小,市场份额可以保证。根据资产评估预计2010-2012年的净利润分别为204万元、245 万元、294万元,四年后净利润保持在352 万元以上。因此,本次股权收购将为中国医药带来的新的利润增长点。
股权收购助公司完善医药产业链。本次股权收购是公司今年3月份收购美康九州后再一次收购医药流通企业,弥补公司医药流通领域短板的意图十分明显。未来,美康九州有望被打造成公司的医药流通平台。通过本次收购,中国医药将进一步完善医药全产业链发展的战略,有助于公司整体竞争力的提升。
强势股东鼎力支持,并购扩张仍将继续。公司的主要发展方向在于医药进出口贸易和医药流通,相对而言,公司医药流通业务仍显薄弱。考虑到公司大股东通用技术集团作为央企资金雄厚,且支持以中国医药为平台迅速做大做强医药业务,因此我们预计公司在医药流通领域的并购扩张计划在未来还将继续。
达菲收储已预期,独家经销是亮点。中国医药受益于抗病毒药物达菲的国储任务,基本在市场预期之内,在股价上已经得到反映。相比较而言,公司近期获得长江药业达菲的独家经销权则更具亮点,未来有望在政府的达菲收购中占据一定的竞争优势。我们预计甲流疫情仍处于上升期,并在春运时期迎来一波高峰,届时达菲的政府采购有望激增并为公司带来不菲的销售利润。
盈利预测及投资评级我们预测中国医药2009-2011 年EPS分别为0.90元、1.11 元和1.35元,首次给予“买入”的投资评级,目标价33.19元。
风险提示：人民币大幅升值;资源整合未达到预期效果。
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