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文 / 岳永明 你在乎，或者不在乎， 周期[ZhouQi]就在那里， 不离不弃。 你尊重它，或者不尊重它， 结果就在那里， 不折不扣。 扩大政府开支，实行财政赤字，刺激经济[JingJi]，凯恩斯的这些主张，让西方资本主义过了繁荣的瘾，但经济[JingJi]周期[ZhouQi]就在那里。2007年的肇始于美国次贷危机的全球性金融海啸到目前，波及的不仅仅是全球的经济[JingJi]问题，也引发了诸多的政治冲突。 静止，增长，信心，兴奋，激奋，发展过快，震荡，压力，停滞，经济[JingJi]总是逃不开繁荣到萧条的周期[ZhouQi]。 经济[JingJi]周期[ZhouQi]，经济[JingJi]学家们试图研究它，政治家门试图熨平它，然而作为投资者，如果不能理解它，尊重它，就会被吞噬，不折不扣。 奥秘在哪里？《逃不开的经济[JingJi]周期[ZhouQi]》一书中深入分析了300年来西方国家经济[JingJi]循环的事实和经济[JingJi]学家的各派理论，提出货币、存货、资本性支出等产生周期[ZhouQi]的七大驱动因素以及每类周期[ZhouQi]的长度。 本书作者拉斯·特维德——有过衍生性金融商品交易员、基金经理人、投资银行家等市场实战经验，详尽地解释了房地产、股票、债券、黄金、汇率、大宗商品期货、收藏品等资产市场的特性，揭示了经济[JingJi]循环中各类资产的阶段表现及内在关联和规律。 逃不掉的经济[JingJi]周期[ZhouQi] “周期[ZhouQi]，并不像扁桃体那样，是可以单独摘除掉的东西，而像心跳一样，是有机的核体。” 70年前，约瑟夫·熊皮特带点感叹意味地说。而真正研究经济[JingJi]周期[ZhouQi]，还要往前数近70年。 克莱门特·朱格拉，医生。29岁时，开始研究社会问题，两年后，他在《经济[JingJi]学人》杂志发表了大量有关法国的出生率、结婚率、死亡率波动方面的情况，在此过程中，他调查了有关法国经济[JingJi]繁荣波动的情况，此后，便醉心于此。 1862年朱格拉43岁。这一年他发表了有关经济[JingJi]波动进程的研究成果——《论德、英、美三国经济[JingJi]危机及其发展周期[ZhouQi]》。尽管当时，几乎无人注意到这本著作，但它确实具有革命性意义。 在朱格拉的著作出版之前，许多人都描述过经济[JingJi]不稳定的因素，但他们并没有真正理解周期[ZhouQi]的概念。正如熊彼特后来所指出的那样：正是他发现了新大陆，而在此前，有些人只发现了大陆附近的一些岛屿。 朱格拉比其他任何人都率先认识到，经常性的经济[JingJi]危机并不是一些简单的相互独立事件，而是经济[JingJi]组织内在不稳定性周期[ZhouQi]性重复发作的体现。 意识到这一点，朱格拉进而对这种周期[ZhouQi]性运动的不同阶段进行分类，并提出“上升”、“爆发”和“清算”的不同阶段。 在说明自己对经济[JingJi]内在不稳定性的解释时，朱格拉写道：“萧条的唯一原因就是繁荣。” 就这一点，我想用冯·米赛斯的一段话去理解，或许，这对当前世界经济[JingJi]也有值得借鉴的地方。 “信用扩张带来的经济[JingJi]繁荣最终出现崩溃是无法避免的。能够选择的仅仅是，要么自愿放弃进一步信用扩张，使危机早一点到来，要么推迟危机的发生，但整个货币体系都将卷进来并最终爆发更大的灾难。”这是米赛斯在20世纪20年代的一段话，正值1929年金融危机前夕。 继朱格拉发现经济[JingJi]周期[ZhouQi]“新大陆”之后，密切儿、伯恩斯、基钦、库兹涅茨、康德拉季耶夫等人都对“新大陆”做了大量阐释工作。而今天，朱格拉周期[ZhouQi]（资本投资周期[ZhouQi]）、基钦周期[ZhouQi]（存货周期[ZhouQi]）、库兹涅茨周期[ZhouQi]（房地产周期[ZhouQi]）被很多经济[JingJi]学家认为是已经证明的事实。 周期[ZhouQi]的七个加速器 “无论何时何地，通货膨胀都是一种货币现象，要想控制通胀，只需控制货币。” 弥尔顿·弗里德曼这句话强调了货币在通胀中的地位，然而，货币是产生经济[JingJi]周期[ZhouQi]最重要的加速器。 当实际利率低于自然利率或当货币供给增长超过趋势水平时，货币扩张就发生了，从而导致乐观主义，经济[JingJi]活跃，资产升值，随之导致货币流通速度，这使得人们感到更加富有。 第二个加速器是存货的变化，也即是基钦周期[ZhouQi]。低存货量会诱使公司增加订购量，更大的销售量导致存货的进一步减少。 第三个加速器是资本性支出，即朱格拉周期[ZhouQi]。在扩张成熟期，迫使公司扩建产能，更多的增长又意味着企业不能不建设更大的产能。 第四个加速器是抵押。资产价格上涨造成资产抵押价值的增长，进而产更多借贷，从而刺激商业活动，对资产价格是有利的，尤其是房地产、股票市场。 第五个加速器是市场情绪。资产价格上涨在一定阶段会俘获哪些不成熟的投资者的想象力，从而导致大量的投资和泡沫。 第六，经济[JingJi]耗竭。经济[JingJi]繁荣造成劳动力、实务资源和信贷出现瓶颈，这最终导致私人花费不可能进一步增长，新的商业机遇也变得无利可图。 第七，信用崩溃。信用显著收缩可能导致债务紧缩和流动性陷进。 一个经济[JingJi]周期[ZhouQi]包含着诸多的周期[ZhouQi]要素，其中存货周期[ZhouQi]、资本性支出周期[ZhouQi]、房地产周期[ZhouQi]。 每一个存货周期[ZhouQi]持续4.5年，每一次资本性支出周期[ZhouQi]持续9年，每一次完整的房地产周期[ZhouQi]持续18年，假设经济[JingJi]周期[ZhouQi]行为总是像平均状态，那么每个房地产周期[ZhouQi]中包含四个存货周期[ZhouQi]和两个资本性支出周期[ZhouQi]。 经济[JingJi]就像一台蒸汽机，轰隆作响地运转着，把不同的资产推高又拉下，用不停息。现在我们设想一下，在锅炉中装满煤炭，发动机器并把它设置在起始点，此时，活塞上下运动的最低点和经济[JingJi]萧条时期的底部是一致的。 换句话说，在存货周期[ZhouQi]、资本性支出周期[ZhouQi]和房地产周期[ZhouQi]同时处于低谷时，这台机器启动了。
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