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文│机构投资 Institution Investment 宁鹏 2011年初，英国伦敦，某老牌金融机构总部，来自金元[JinYuan]比联基金[JiJin]管理公司[GongSi]49%股权的报价被紧张讨论。 报价方即为金元[JinYuan]比联基金[JiJin]管理公司[GongSi]的外资股东——比利时联合资产管理公司[GongSi]（以下简称KBC）。据可靠消息来源，转让价格极低，已几近大甩卖。 “我极力反对收购这部分股权。”该金融机构高层人士对《机构投资》透露。 比利时联合资产管理公司[GongSi]的退出，将成为中国公募基金[JiJin]史上外资股东主动退出的第一例。转让价格极可能创出新低。 【KBC亏本甩卖】 “已经三年没拿到年终奖了。”金元[JinYuan]比联内部人士向《机构投资》透露。 2006年11月，金元[JinYuan]比联基金[JiJin]管理公司[GongSi]（以下简称金元[JinYuan]比联）成立，注册资本1.5亿人民币，KBC持股49％，出资7350万元。 据金元[JinYuan]比联核心人士透露，金元[JinYuan]比联第一年的目标是将亏损控制在3000万元以内，实际的情况好于预期，少亏了1000多万，在第二年甚至实现了盈利。 然而，从2009年金元[JinYuan]证券年报的数据来看，截止到2009年年底，金元[JinYuan]证券投资于金元[JinYuan]比联的7650万元注册资本，期末金额为5610万元。从金元[JinYuan]证券的持股比例来看，这意味着3年间金元[JinYuan]比联的亏损为4100万元。 而2010年金元[JinYuan]比联遭遇大幅赎回，缩水的资产管理规模必将给经营造成更大的压力，2010年的亏损预计会更为惊人。 “目前市场上，KBC寻求的转让价格低于出资。”知情人士透露。 尽管如此，KBC义无反顾的甩卖，还是出乎公司[GongSi]内部人士的意料。 “去年年底，双方还在讨论增资事宜”，《机构投资》获悉。 在分析外资为何撤资时，业内人士表示： 一、金元[JinYuan]比联长期处于亏损状态，注册资本急需补充，目前公司[GongSi]经营没有改变迹象，何时能够实现盈利，仍是个未知数； 二、合资基金[JiJin]公司[GongSi]的股东治理结构，内部沟通一直是个头疼的问题，金元[JinYuan]比联在这方面的困扰并不少； 三、比利时联合资产受困于金融危机，之前代表处已经撤离，其对海外市场的收缩已有先兆。 这是否意味着中国基金[JiJin]市场的吸引力在降低？ “客观的说，金元[JinYuan]比联只是个案，也并不能代表外资机构对中国基金[JiJin]业的悲观，有公司[GongSi]的因素，也有股东自身的战略考量，”有业内人士表示，“据了解，外资对进入中国基金[JiJin]市场依然非常热衷。” KBC作为全球最大的保本基金[JiJin]管理人之一，2005年携手金元[JinYuan]证券，以组建合资基金[JiJin]公司[GongSi]的形式介入中国的资产管理行业，原本期望依托自己丰富的保本基金[JiJin]设计与管理经验，在成长速度惊人的中国资本市场上分得一杯羹。 “成立时也雄心勃勃，目标是3年达到200亿的资产管理规模。”金元[JinYuan]比联内部人士证实。 2007年8月，金元[JinYuan]比联在大牛市的背景下，完成了旗下首只基金[JiJin]——宝石动力(620001,基金[JiJin]吧)保本混合型证券投资基金[JiJin]（以下称宝石动力）资金募集。 在牛市发保本基金[JiJin]，确有特立独行的勇气。虽然“牛市保本，不败而胜”的观点引起了业界的许多争议，50.32亿的募集规模也算不错的成绩。 然而，此后，金元[JinYuan]比联一蹶不振。 截至2010年12月31日，金元[JinYuan]比联总份额由2009年12月1日的31.35亿份急剧缩水至12.21亿份，缩水幅度高达61%，位列60家基金[JiJin]公司[GongSi]第一。其管理基金[JiJin]资产净值也从32.90亿元骤跌至12.51亿元，缩水幅度高达62%。 据业内人士估算，在“规模至上”的基金[JiJin]管理行业，基金[JiJin]公司[GongSi]的“生存红线”大概为百亿。而对现下的金元[JinYuan]比联来说，离此规模还很遥远。 【“我反对收购”】 “对收购金元[JinYuan]比联的49%外资股权，我投了反对票。”英国某老牌金融机构核心人士对《机构投资》直言不讳。 “尽管转让价格足够低，但考虑到金元[JinYuan]比联目前的经营状况，何时能够扭亏为盈，是个未知数；另外收购必然面临中外股东理念磨合等关键问题，不如重新发起设立新基金[JiJin]公司[GongSi]，目前新公司[GongSi]的审批呈现加速迹象。”该人士表示。 据悉，除了外资金融机构，某大型国有企业也有意接手KBC手中的金元[JinYuan]比联股权。 “基金[JiJin]业合资近8年，外资对基金[JiJin]业复杂的股东之争感到疲惫，你将会看到一件很震惊的事情。”2010年，有业内资深人士这样对《机构投资》透露。 该人士暗指，金元[JinYuan]比联的外方转让将成为第一例外资主动退出中国基金[JiJin]业的案例，而这一迹象在2010年已露端倪。 2003年1月，第一家中外合资基金[JiJin]公司[GongSi]招商基金[JiJin]管理公司[GongSi]成立。而今，63家基金[JiJin]公司[GongSi]里有36家外资血统，合资公司[GongSi]已经占据了中国基金[JiJin]业的半壁江山。 此前所出现合资基金[JiJin]公司[GongSi]股权转让的案例中，泰达宏利的经历最为曲折。 泰达宏利基金[JiJin]管理有限公司[GongSi]49%的外资股权曾几易其手。从最初的荷银投资管理（亚洲）有限公司[GongSi]，后来转而由富通集团控制，而今又花落宏利资产管理（香港)有限公司[GongSi]。 2008年，富通整体收购荷银投资亚洲资产管理业务，富通成为泰达荷银49%股权的实际控制人。 据《证券投资基金[JiJin]管理公司[GongSi]管理办法》第十一条规定：“一家机构或者受同一实际控制人控制的多家机构参股基金[JiJin]管理公司[GongSi]的数量不得超过两家，其中控股基金[JiJin]管理公司[GongSi]的数量不得超过一家。这就是业界简称的“一参一控”。业内人士称，“一参一控”同样适用于境外投资者。 而巴黎银行不仅拥有申万巴黎33%的股权，还通过旗下的富通集团持有泰达荷银基金[JiJin]管理有限公司[GongSi]49%的股权，以及海富通基金[JiJin]管理有限公司[GongSi]49%的股份。 泰达荷银的股权转让，主要原因为荷银被富通收购，为了满足“一参一控”规定，富通必须转让所持股权。 2010年，巴黎银行亦为了满足“一参一控”规定，将所持申万巴黎33%股权转让给日本三菱。 这是除KBC之外的外资股权转让的案例。然而，这些外资股权发生调整，都是为了满足监管规定被迫转让。 KBC是自愿退出，在接受比利时政府60亿欧元的注资之后，为了尽快偿还政府的出资，被迫调整海外战略。 如今，美好的蓝图已被残酷的现实撕扯得支离破碎，KBC终于到了要挥手说再见的时候了。KBC的离去证明这里未必全是乐土。 然而，诸多外资金融机构依旧钟情中国的资产管理市场。 “2003年，日均股票成交金额为17.27亿元，已经能够养活33家基金[JiJin]公司[GongSi]。2010年的日均股票成交金额为2155.73亿元。难道就养活不了六十几家公司[GongSi]？”某合资基金[JiJin]公司[GongSi]筹备组组长反问记者。 【易强离去 张嘉宾接替】 近日金元[JinYuan]比联内部人士向《机构投资》透露，“张嘉宾是金元[JinYuan]比联的下一任总经理人选。” 据透露，原民生加银基金[JiJin]总经理张嘉宾已于3月1日到金元[JinYuan]比联上班了，只是还处于缄默期。 3月11日金元[JinYuan]比联基金[JiJin]发布公告称，邝晓星2月24日起代为履行公司[GongSi]总经理职务，期限不超过90日。公告显示，邝晓星2005年11月至2006年11月任金元[JinYuan]证券有限责任公司[GongSi]基金[JiJin]筹备组成员；2006年12月至今任金元[JinYuan]比联基金[JiJin]管理有限公司[GongSi]财务总监。 一切早有征兆，在短短的不到4年半的时间，金元[JinYuan]比联更换了三任董事长，频繁的换帅也表明了股东方对公司[GongSi]经营情况的焦虑。 就在金元[JinYuan]比联宣布易强离职的前一个多月，即1月19日，张嘉宾因“个人原因”辞去民生加银基金[JiJin]管理公司[GongSi]的总经理职务。 2005年，易强作为KBC上海代表处首席代表，开始与金元[JinYuan]证券接触商谈组建合资基金[JiJin]公司[GongSi]，任筹备组副组长。 2006年10月底，金元[JinYuan]比联基金[JiJin]公司[GongSi]正式拿到中国证监会的批文，2006年11月金元[JinYuan]比联基金[JiJin]公司[GongSi]正式成立，成为中国第58家基金[JiJin]管理公司[GongSi]，易强遂成为金元[JinYuan]比联首任总经理。 资料显示，易强拥有北京大学国际关系学院硕士学位、哈佛大学肯尼迪商学院的公共事务管理硕士(MPA)学位。在他所效力的多家金融机构中，在金元[JinYuan]比联的6年无疑倾注了他最多的心血。 据悉，易强已于2月底离任。 然而，离开之意或许早已显现。据金元[JinYuan]比联人士证实，半年前易强即已经提出辞职。但由于当时未找到合适的接替人选，易强选择接受股东方的安排，留任以维持公司[GongSi]的运作。 2010年7月2日，金元[JinYuan]比联公告称，经公司[GongSi]第二届股东会第三次会议审议通过，批准易强不再担任公司[GongSi]董事。 有人黯然离去，有人悄然回归。 继任者张嘉宾回到了上海这块熟悉的土地，在其加盟民生加银之前，曾在上海基金[JiJin]圈浸淫6年。 张嘉宾历任深业美国公司[GongSi]（新泽西）副总裁、瑞银华宝（纽约）业务经理、富国基金[JiJin]公司[GongSi]总经理助理、市场总监，信诚基金[JiJin]公司[GongSi]副总经理、首席市场官，以及中国光大资产公司[GongSi]（香港）首席运营官，民生加银基金[JiJin]管理公司[GongSi]总经理。 他同样有着出色的教育背景：北京对外经济贸易大学学士、美国哥伦比亚大学商学院硕士。 鉴于缄默期的原因，目前张嘉宾只是以“顾问”的身份熟悉金元[JinYuan]比联的管理工作。 【保本梦想折翼】 公司[GongSi]成立之初，即以保本基金[JiJin]为名片，勾画了一个美好的蓝图——做中国基金[JiJin]业的保本专家。 当保本基金[JiJin]重新成为基金[JiJin]公司[GongSi]的宠儿之际，金元[JinYuan]比联的保本之路却走到了尽头，在其拥有的6只基金[JiJin]，已经没有了保本基金[JiJin]的身影。 2010年3月6日，来自KBC的Lode Vermeersch从投资总监的职位上卸任，转型负责风控。据知情人士透露，彼时易强已经对公司[GongSi]糟糕的投资业绩忍无可忍，此后他自己兼任投资总监。 然而，KBC的保本技术并未能在宝石动力的业绩中得以体现。截止到2011年3月3日，该基金[JiJin]的单位净值仅为0.9652。 糟糕的业绩损害了金元[JinYuan]比联的品牌形象，导致投资者大量用脚投票。 2010年8月初，金元[JinYuan]比联基金[JiJin]公司[GongSi]连续6次发布公告提示，宝石动力于2010年8月16日保本到期，由于不符合保本基金[JiJin]存续条件，按照最初的基金[JiJin]合同约定，该基金[JiJin]保本到期后将转型为混合型基金[JiJin]。 这无疑宣告了金元[JinYuan]比联保本战略的破产，KBC引以为傲的保本技术，为何在中国遭遇滑铁卢？究竟是因为技术原因？抑或是因为保本基金[JiJin]在中国缺少市场？ 毫无疑问，KBC拥有出色的保本技术。问题是，它也确实对中国资本市场的大环境所知甚少。 证监会规定，对担保公司[GongSi]，考虑其业务特殊性，为控制其整体风险，担保公司[GongSi]对外提供的担保资产规模不应超过其净资产的25倍。 基金[JiJin]界法律专家指出，由于国内担保机构的稀缺和担保额的限制，保本基金[JiJin]的规模受到了很大的限制。 国内保本基金[JiJin]由两类机构提供担保，一类是基金[JiJin]公司[GongSi]大股东关联方，另一类是担保公司[GongSi]，两者都要收取0.2%左右的年担保费，对一年只有1.1%到1.2%管理费的保本基金[JiJin]来说，担保费用接近管理费的20%。 保本基金[JiJin]较低的收益，无疑让押宝保本基金[JiJin]的金元[JinYuan]比联雪上加霜。 据悉，宝石动力转型为混合型基金[JiJin]，主要因为相关监管部门近年来对宝石动力的担保方首都机场集团提出了新的要求。 然而，2011年1月，新发行的两只保本基金[JiJin]汇添富保本和建信保本分别募集了25亿和31亿份额，吸金能力尚优于同期的普通股票型基金[JiJin]。 或许，业绩才是投资者最为关注的因素。毕竟从宝石动力的历史业绩来看，KBC源自西方的先进保本技术并没有在东方找到生存的土壤。
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