|
在城镇化、人口老龄化以及医改的推动下，我国行业将长期保持稳健发展，2010年行业的利润增速有望达到15%-24%之间。
从估值的角度来看，行业的历史估值水平以及其相对全部A股的溢价水平，均处于历史均值附近，在高成长性的支撑下，2010年医药板块估值仍有继续提升的空间。
医改锁定行业业绩增长
城镇化及人口老龄化成为医药行业长期保持稳健发展的动力。09年医改大戏已拉开帷幕，在2009-2011年3年的新医改规划中，各级政府将投入8,500亿元医改资金，其中中央政府投入3,318亿元。据相关统计数据，09年中央政府已投入了1,181亿元，投向新农合、城镇居民和国有破产企业员工医保、医疗卫生机构建设及公共卫生领域。国金证券分析师据此测算，8,500亿元作为纯增量需要45%的增速拉动，大幅超出预期；而08年全国医药市场的容量仅为7,000多亿元，这就意味着未来3年政府的投入相当于再造一个目前的医药市场。
从行业自身的角度而言，作为一个非周期性行业，其增速一直较为稳定。根据中信证券的统计，1999-2008年的9年间，医药行业收入和税前利润增速整体比较稳定，平均水平为19%及24%。中信证券分析师预计2009-2010年行业收入将分别增长19%及21%，税前利润将分别增长22%及24%；国金证券分析师预计行业整体销售收入增速为21.73%，利润总额增速为24.60%；国泰君安分析师则预计行业收入增速将保持18%以上。
医药生物估值相对全部A股溢价处于均值水平附近
估值水平仍有提升空间
医药板块下半年的疯狂，让很多投资者担心会透支2010年的业绩。多数券商都认为，医药板块的高成长性足以支撑高估值，且从纵向来看，目前医药行业的估值也仅处于历史均值附近。
根据Wind资讯统计，按照TTM法剔除负值计算，截至12月31日，申万医药生物板块市盈率为40.96倍；而2002年1月1日以来，以周为统计单位，该板块历史均值为39.74倍，目前医药生物板块估值仍处于均值下方。
从医药生物相对全部A股的溢价水平来看，以同样的统计方法，截至12月31日，申万医药生物板块相对全部A股的溢价水平为52.49%，而近8年其溢价水平的历史均值为47.71%，可见该板块相对全部A股的溢价水平也仅比历史均值高出一点。
在2010年-2012年行业将迎来快速发展的大背景下，目前板块的估值及相对全部A股的溢价均未达到高位，考虑到券商给出的2010年板块净利润增长15%-24%，跨过2009年其估值溢价就将大幅降低，因而板块估值溢价仍有提升空间。
上半年精选个股下半年布局板块
综合多家券商的观点，从2010年全年来看，下半年的机会可能会多于上半年，但不排除上半年会有个股的结构性机会。
尽管目前行业估值并未达到高位，但经历8月份以来的持续上涨，其估值一定程度上也反映了医药公司2010年的增长预期；同时，09年底可能公布的目录扩展版带来的应该仍属于个股的机会，因而明年上半年，尤其是二季度，医药板块的刺激因素将会逐渐减少，换言之2010年上半年重点还是在挖掘业绩超预期的个股上。下半年随着医改政策的深入实施，其对医药行业和公司业绩的影响会逐渐显现，可能会带来诸多医药公司业绩超预期，这将表现为医药板块的整体投资机会。
从子行业的情况来看，结构性分化不可避免。09年前8个月行业的利润总额同比整体上涨，不过各子行业表现不一。其中中成药饮片、生物制剂、医药器械扣除原料药以后的医药制造业、中成药以及化学制药分别实现了17%-35%的同比增长，仅化学原料药利润增速下降5.32%。
|
